新三板私募整改收官，铁面监管难留余地(2)

新规将投资收益、公允价值变动损益排除在“管理费收入与业绩报酬之和”，并明确“跟投收益”应以PE自有资金出资额不超过20%部分计算。

一家挂牌PE内部人士告诉第一财经，“监管者还是想让PE回归基金管理人的角色定位。”他指出，跟投只能是投资自己管理的基金，否则就变成投基金的基金。即使是自己管理的基金，自有资金也不能超过20%，否则会涉及混淆募集资金和管理资金。

根据自查报告，中科招商去年管理费收入与业绩报酬之和为4.3亿元，占总收入比例41%，而达仁资管该比例为61%，均未能达标。

由于1394号文明确了整改对象仅限挂牌主体登记为私募基金管理人的公司，因此许多挂牌私募选择注销PE资格的方式断臂求生。

为满足监管要求，老牌PE机构硅谷天堂(833044.OC)也被迫注销了挂牌主体的私募基金管理人资质。此外，此前麦高控股(834759.OC)、天信投资(831889.OC)、苏河汇(834401.OC)等因基金管理业务收入占营收比例较低的私募机构，都选择剥离或者隔离私募管理业务。

强监管下难有余地

接近中科招商人士对第一财经表示，“新规与我们挂牌时要求不同，我们体量大，短期又难以完全整改成符合新规，被摘牌很遗憾。”

单祥双在公告中称，私募股权基金管理只是公司的一部分业务，公司定向增发后，直接投资比重大幅度上升，直投收益扩大，导致私募业务收入占比不足80%。

“由于(中科招商)集团作为挂牌公司主体，仅集团在管存续基金就60多支，根据基金管理合同，变更基金管理人需要全体投资人的认可，公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象，无法注销集团的基金管理人资质，最终不能达标。”他表示。

一些被强制摘牌的公司还表达了对监管的不同意见。如拥湾资产称，公司资产管理规模不达标的原因恰恰是整改期间，股转限制了PE再融资，对公司扩大基金管理规模形成了一定障碍，而未能达到20亿元的标准。

达仁资管则表示，公司是有多业务板块的企业集团，如果剔除实业部分，公司基金管理业务本身的收入比例是达标的，故存在对合并报表收入计算口径有不同认识。

公司还称，本来是想等注销母公司的私募基金管理资质，来得到重新挂牌上市的条件，“而且已经或正在清算二十多个产品和基金，付出巨大的产品规模及其他等等代价，但是正是在注销办理过程中，股转系统宣布让我们退市了。”