新三板私募整改收官，铁面监管难留余地

12月15日晚间，全国股转公司发布公告称，因中科招商(832168.OC)和达仁资管(831639.OC)不符合挂牌私募整改要求，对两家公司实施强制摘牌，这意味着历经两年的新三板私募整改即将在铁腕监管中收尾。

股转公司表示，中科招商、达仁资管将于12月26日起终止挂牌，两家公司应在主办券商协助下积极应对、妥善解决投资者诉求。其他挂牌私募机构，除了审查合格已披露自查报告的，仍在核查之中。

当晚，中科招商董事长单祥双通过公司微信公众号发布回应。他表示，“虽然我们前阶段在和股转系统反复沟通时已有了思想准备和应对预案，但今晚公告出来还是比较突然，因为上午我还又到股转系统去做了整改沟通。”

达仁资管也借公众号发布了回应。公司称，“我们是企业，只能被动接受，当然我公司也可以继续保持沟通汇报甚至申请复议等，因此，此次摘牌退市不是任何违法乱纪行为的处分。”

新三板私募整改大限已至

这是股转公司一周内第二次对挂牌PE机构实施强制摘牌。12月12日，除了同创伟业(832793.OC)和久银控股(833998.OC)自查合格，富海银涛(834502.OC)、拥湾资产(834606.OC)、银纪资产(834904.OC)三家皆不因满足挂牌条件，将于12月21日摘牌。

新三板挂牌PE的这场“劫难”源自于2015年底监管者紧急叫停私募机构在新三板挂牌和融资。

2015年，新三板上掀起PE挂牌热，众多私募管理机构纷纷申请挂牌，其中一些机构完成了巨额融资，市盈率达到100倍甚至200倍，高估值难以解释。少数机构还创新性地将LP份额转为GP股票。这都引起了监管者的担忧，担心实体经济受到金融泡沫的挤压。

去年5月，股转公司提出私募八条新规(36号文)，给PE挂牌融资设置一道门槛。其中最难过的是挂牌私募的“管理费收入与业绩报酬之和”须占收入来源的80%以上，私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%。这条拦住了大部分私募机构。

由于对收入界定存在分歧，整改一直推进缓慢。今年10月27日，股转系统突然发布《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》(1394号文)，对收入界定进行细化，并以2016年财报为准，划定自查整改的大限为11月10日。