IPO申请频现主动撤回，审核逻辑生变震慑市场(2)

市场有质疑声音称，三只松鼠或是躲避发审委的严厉审核，或是其收入确认方式存在问题。第一财经记者致电三只松鼠，其董秘表示目前态势过于敏感，之后公司会安排做统一回复。

其他主动撤回IPO审查的公司还包括：新丽传媒自称申报期内有股权变动，终止审查是为了准备重新申报；裂帛营业收入连续下滑，但称计划进行品牌并购主动撤回申请；回头客食品、十月妈咪出现业绩不佳、持续盈利能力受到质疑等问题，主动撤回申请。

企业漏洞更易被察觉

证监会数据显示，目前排队企业中，另有104家企业终止IPO审查。

冲刺IPO大概需要历经10大环节，“受理—反馈会—见面会—问核—预审—初审会—发审会—封卷—会后事项审核—核准发行”。根据第一财经记者统计，从2012年至今共有503家企业终止了IPO审查。

具体而言，已受理到变更为终止审查的有55家，已反馈到终止审查的有93家，落实反馈意见变更为终止审查的有113家，初审变更为终止审查的有30家；提交恢复审查申请变更为终止审查的有1家，从中止审查到终止审查的有129家，已披露变更为终止审查的有61家；已过发审会变更为终止审查的有13家，无变更的有8家。

终止IPO审查和IPO未通过的区别在于，前者并未历经“上会”，折戟在预审、初审等前几个阶段；后者则是在“发审会”这一环节未能通过。

董登新告诉第一财经记者，IPO审查终止的原因主要有四类，一是信息造假，IPO申报材料存在过度包装、注水等问题；二是IPO申报材料不合规；三是申报IPO的企业财务指标未达标；四是IPO申请企业存在负面信息，包括被举报、环保不达标、偷税漏税和法律诉讼等。

董登新称，过去IPO审核终止多是由于相关公司财务指标不达标或表现不优秀。但自从去年下半年以来，证监会发审委的审核逻辑生变，审核内容重点关注IPO材料的真实性和合规性。

“这使得IPO审核方法上更简单，只要找到核心关键的财务指标用反证法和倒推法看是否存在造假。如果发行人对财务指标本身无法自圆其说，无法从逻辑上推导其合理性，这样的材料就没有继续审核的必要性，证监会便以一票否决。这样的审核逻辑往往能更容易找到企业的破绽，有问题的企业更容易被否，IPO审核的效率会大大提升。”董登新说。