IPO申请频现主动撤回，审核逻辑生变震慑市场

近期A股IPO申请频现主动撤回，最新案例是“三只松鼠”IPO临停。

截至12月15日，证监会IPO排队名单中有511家企业，其中中止审查企业65家，这里面又有50余家属于发行人主动要求中止审查；另外有104家企业终止IPO审查。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉第一财经记者，自去年下半年以来，证监会发审委的审核逻辑生变，审核内容从注重IPO财务指标到重点关注IPO材料的真实性和合规性，这使得IPO审核方法上更简单——只要找到核心关键的财务指标用反证法和倒推法看是否存在造假。如果发行人对财务指标本身无法自圆其说，无法从逻辑上推导其合理性，这样的材料就没有继续审核的必要性，证监会便以一票否决。这使得有问题的企业更容易被否。

而在风口浪尖，部分企业主动中止或终止IPO审核，背后的一大原因可能是发行人和保荐人发觉目前过会率低、审核趋严，感觉自身的IPO材料不过硬、存在过度包装、过度注水的情况。董登新表示，这说明当前证监会的IPO审核逻辑和做法对市场起到了震慑作用，有利于净化一级市场。

IPO审核在即却“临阵脱逃”

“主考人”出题思路发生变化、“监考”更为严格；“报考人”临阵脱逃，投行等“辅导教练”对“出题人”思路进行再研究。这是企业申请IPO正在上演的现象。

截至12月15日，中止IPO审查的65家企业中，上证所有32家，深圳中小板有8家，深交所创业板有25家。

据证监会披露，企业中止IPO审查的情况分为以下几种：申请文件不齐备等导致审核程序无法继续的；发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限导致审核程序无法继续的；对发行人披露的信息存在质疑需要进一步核查的；发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的。

市场有声音认为，近期发审委空前严厉，为了避开这一风头，部分待审公司绞尽脑汁拖延时间，其中包括请人“自黑”，然后借机临停。这种说法是否属实目前还难以求证，不过，在65家中止审查的企业中有50余家企业属于“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的”情形。

近日一则引起市场广泛关注的消息是三只松鼠股份有限公司（下称“三只松鼠”）的中止审查。12月12日晚间，证监会网站发布补充公告称，发审委原定于12月13日召开发行审核会议，审议三只松鼠首发事宜，但鉴于三只松鼠尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。值得注意的是，公告并未明确否决三只松鼠的IPO申请。