盈利预期和市场流动性，谁将主导明年A股？(2)

戴康强调，历史上的整体牛市都需要流动性的驱动;以今年为例，尽管A股市场盈利大幅改善，但因流动性中性偏紧，仅有结构性行情而没有全面牛市。按照上述逻辑，他还预计，伴随明年A股盈利回落，流动性中性将让市场缺乏整体性牛市的基础，未来仍以结构性行情为主。

龙头效应还将延续

盈利回升是否持续、能否继续成为A股的支撑逻辑，这是岁末市场策略观点的分歧所在。但这并未影响到战术上的趋同。上述分析师均认同，龙头效应明年还将延续，并有望向成长龙头扩散;而落实到具体配置，先进制造和新兴消费都获得了共识。

荀玉根称，中期来看，基本面和资金面均支持龙头效应的延续;但在价值龙头估值修复逻辑演绎之后，市场将更加关注以中证500为代表的成长龙头的业绩增长，市场风格有望由价值龙头扩散到成长龙头。

“由于行业集中度提升，龙头股相比行业整体仍具有高业绩、低估值的比较优势，在监管环境和利率环境都难言趋势性放松的背景下，明年龙头效应仍将延续，并且还会扩散。”戴康预计。

戴康回顾道，今年监管趋严、贴现率上升，投资者追逐具备盈利确定性的标的，大盘龙头股获得确定性溢价。而年内新发基金火爆，增量机构资金继续复制龙头股逻辑以避免高冲击成本，强化原有配置趋势，这又让大盘龙头股迎来流动性溢价。但在当前的节点来看，大盘龙头的估值已经在今年有了显著抬升，消费、周期等龙头估值与国际接轨。 而市值区间在200至700亿元的中盘股，增长性溢价逐渐凸显;并且尽管在年内获机构小幅加仓，但与大盘股加仓幅度还有较大差距，是当前被市场忽视的投资品种，值得关注。

除看好龙头效应的持续和扩散之外，具体配置也有趋同之处。荀玉根称，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造、新兴消费等值得关注。戴康表示，行业配置上可关注存量供给的优化，如受益“工业技术改造”的专用设备、电子、电气设备，以及受益经济尾部风险下降的金融与地产等;此外，还可以关注优质供给的扩张，产能率先扩张的机械、化工等中游制造以及消费升级需求驱动的零售、医疗等板块。