蓝思科技大股东不买自家转债，投资者发问缘何变卦(3)

针对市场最近热议的转债套现操作，某投行人士此前也告诉第一财经，从流程上来看，原有股东参与配售可转债，并在上市后出售进而实现无风险套利的操作是可以实现的，有时也会向客户进行相关的建议规划。

“转债的这种功能，并不是没有代价的，这样操作会直接导致原有股东持股比例的稀释。其实也可以理解为，这是股东放弃了原比例的申购，而卖了自己所持有的期权。”上述投行人士也表示。

而随着可转债的降温，这种情形也在发生变化。

“之前大股东有很大的套利空间，现在破发频现，大股东的意愿可能不是特别强烈。加之现在市场行情不好，正股价格下跌，那就有破发的可能。大股东只有十几的配售，说明其他股东配售以及抢权配售的意愿都不高。”上海一位可转债研究人士也对本报表示。

此次蓝思科技共计发行48亿元可转债，第一财经也注意到，蓝思转债的转股溢价率不高，其初始转股价格为36.59元，按照12月12日35.3元的收盘价，溢价率约为3.57%。

此前，某券商预计参与申购户数400万户，考虑申购上限100万，因此预计蓝思转债的中签率在0.006%附近。

“结合目前存量转债来看，平价在96元左右，相对可比的转债有永东转债和金禾转债，但两者估值都较小，考虑到近期转债市场表现不佳，转债估值明显压缩，以目前的正股价格看，估计蓝思转债上市价位在105-107元，中枢106元左右。如果发行到上市期间正股明显下跌，仍有破发可能。”华创证券可转债分析师王文欢表示。

“现在蓝思转债的转股溢价率在相对来说比较低，说明股价距离转股价很近。转股价越低说明偏股性，转债的弹性会更大一些。如果看好正股的话，中长期投资可以进行一定的配置。反而我不是很看好债性资金面不太差的，从安全面来说，确实下跌有安全边际，但后期即使股市反弹了。大家也不会热衷于这类标的。”上述上海可转债投研人士也表示。