城投债提前兑付加速，刚兑“信仰”退潮(2)

“面对高违约风险时，投资者很有可能被迫以低兑付价格来保证债务的低违约风险。”对此，齐晟称。

不过，也有业内人士指出，当下时点提出以市价提前兑付，更为容易被市场所接受。

10月债市大幅调整以来，信用债前期表现出较强的抗跌能力，不过进入11月下旬后收益率快速上行，叠加违约事件频发，共同推动了信用利差的上行。

Wind资讯统计显示，2017年城投债发行总量达到1.75万亿，较2016年下降了7455亿，同比下降了30%，其中城投私募债发行1872.7亿，公募债1.57万亿;2017年提前兑付量达3267亿，同比增加了76%。

从净融资来看，2017年城投债净发行量为2946亿，更是较2016年下降了1.1万亿，在经历了2016年的爆发式增长后，2017年城投债急转直下，净融资跌至2011年以来的低位。

不宜“过度解读”

四季度以来，随着财政50号、87号文的发布，城投公司纷纷宣布退出融资平台，加速向市场化转型，中低资质城投再融资压力凸显。二级市场因为受到一级带动，城投债相对产业债利差扩大至20BP，一些区县级、低资质的新发城投利率突破7%。

今年来，多家城投宣布“退出政府融资平台”，退出理由主要为“不存在政府性债务，今后不承担地方政府举债融资职能”、“公司扩大经营，规范管理，已经建立现代企业制度，实现市场化运营”等。

“城投‘退平台‘趋势不改，并会逐步扩散到几乎全体城投领域。但需要注意的是，这个速度并不太快，而且并不是‘休克式’的解决债务问题。”深圳一家公募的债券基金经理向第一财经表示。

“政策上的推动到落实需要时间，财务上的债务扩张或存量的债务质量管理，都需要很长时间来逐步良性化，仓促改变实质性质会诱发很大的金融风险。城投退出后，会经历由偏信仰到偏经营基本面的过程，这一过程对基本面和经营模式的选择尤为重要，对城投的定价也显得十分重要，定价模式将逐渐发生重大变化。”其进一步表示。

融通基金固定收益部总经理张一格认为，“退平台”不宜过度解读，该类公告反映出城投的市场化转型已成趋势，但考虑到地方政府财权事权不匹配问题依然存在，城投的市场化转型进程将比较缓慢，这决定了市场对城投债的投资认知也将是逐步改变而非一蹴而就。