专访上交所施东辉：要吸纳优质企业境内上市

今年，海外市场又见证了一波中概股上市狂潮，其中以互联网科技企业风头最劲。试想一下，如果阿里巴巴、腾讯等巨头登陆A股，如今上证综指的点位会是多少?

“中国股市如果要长期稳健发展，这其实还跟整个市场的产业结构有关。如今境内上市公司的产业结构还是由工业类、金融类企业占据大头，但是如果看中国在境外上市的公司，信息技术企业的市值比重跟金融、工业都完全是相齐平的。所以，国家的经济结构和产业结构没有很好地匹配起来，境内上市公司产业结构的变化也尚未在市场上充分体现，所以可能导致市场表现欠佳，当然这也跟提升企业竞争力相关。” 上海证券交易所(下称“上交所”)资本市场研究所所长施东辉在接受第一财经记者专访时表示。

至于资本市场如何培育企业竞争力呢?施东辉认为无非就是三个途径——一是提高资本数量，鼓励上市公司进行持续大量的研发和创新方面的投入;二是优化资源配置，落后产业需进行淘汰，转型或升级，同时吸纳新兴产业进入市场;三是设计激励机制，进行不同股权结构的安排。他也提及，就交易量而言，上交所可以跻身全球前五，而最近上交所也在做一些专项行动计划，来引导或培育企业提升其竞争力。

接受专访当日，施东辉出席了上海交大中国企业发展研究院的“上市公司竞争力百强排行榜”(下称“百强榜”)发布会。本次百强榜监测企业近3年，旨在挑选出未来中国经济发展中坚力量的百强企业，促进证券市场良性发展，提高资本市场资源配置效率。

中国企业具备做大做强的基础

过去几年，中国企业已经在世界范围内做大了，而施东辉认为中国企业也已经具备了做强、进而培育和发展全球竞争力的条件。

他将中国企业可以做大的有利条件概括为五部分：有钱，有人，有市场，有规模效益，有外部机遇。这五大优势为我国企业培育全球竞争力带来了有利条件。

“我国近五年来已经在逐渐形成一些全球竞争力的行业。对比五百强的企业收入跟所处国家GDP的规模，中国的经济体量仍在不断增加，中国龙头企业的发展前景广阔，因此企业竞争力具备相当大的拓展空间。”他称。

除了做大，施东辉也认为，中国企业具备做强的竞争力。例如中国具备工程师红利，“虽然人口红利在慢慢消失，但工程师据统计有95万人，这个数字可能是日本的五倍。”

此外，以人工智能为核心的第四次产业革命的到来，也将重塑企业竞争力。各种云计算、大数据、机器人，在广度和传播速度上都远远超出前三次技术革命。

“中国在这些新技术的前沿，在起步或投入上，在很多方面都跟国际先进水平站在同一起跑线上，所以我们具有了实现弯道超车的机会。”施东辉认为。

他表示，中国专注新技术革命的机遇，并出台了一系列重大战略举措，例如互联网+、创新驱动发展、中国制造2025等等，“在这些新技术革命方面，中国最大的特点就是以市场需求为导向，政府牵头规划，并进行超大规模的资本投入。占据世界前列的技术如5G、核电、高铁、量子通信、芯片、液晶面板等，都是由国家牵头的超大规模资本投入实现突破，并慢慢实现进口替代，慢慢逐步占领全球市场。在这种发展路径下，我相信前沿技术的突破，对中国来说只是一个时间问题。”

事实上，中国式创新正迎头赶上，中国研发支出占GDP比例也迅速增长，逐步接近发达国家，特别是在专利申请的占比上。此外，“所谓‘独角兽’，都是创业不满10年、但估值超过10亿美元的科技创新企业。中国企业在全球新兴产业‘独角兽’中的比重提升非常明显，在2013年时候甚至是0%，但是到今年，已经接近36%，逼近美国。”施东辉称。

吸纳更多优质企业境内上市

从更宏观的角度而言，在新经济下，资本市场如何助力独角兽发展?如何真正形成健康的“慢牛”?

放眼欧美股市和港股市场，例如阿里巴巴、谷歌、苹果、亚马逊、腾讯等科技巨头的崛起为资本市场注入了无限活力。截至今年上半年，FAAMG(即脸书、苹果、亚马逊、微软、和谷歌的首字母缩写)市值占到标普500指数的13%，也贡献了今年40%的涨幅。

“现在各界形成了一个共识，即要把代表中国经济转型升级的优秀企业留在境内上市，完善资本市场的产业结构。”施东辉告诉第一财经，他也是当年战略新兴板的提出者。

“对交易所而言，要做的事情还很多。我们之前就发起了新蓝筹行动计划，即挖掘两类企业，一是新兴行业的领军企业，另一类则是正在进行转型升级的传统产业的蓝筹企业，上交所这两类企业提供上市服务、政策咨询、投资引导，创造条件让他们在境内上市。”施东辉称。

另外，对于存量上市企业而言，也需要推动传统产业的转型升级，优化存量公司的产业结构，通过并购重组吸引优秀企业进行转型升级。

施东辉对第一财经说：“从2016年以来，上交所已经完成了160单上市公司的并购重组案例，总金额接近5800亿元，典型案例有宝钢、武钢合并，国电电力与中国神华成立火电合资公司，这些都对推动企业转型升级、去产能起到积极作用。”

值得注意的是，从去年开始，外资配置A股的兴趣加大，同时也在潜移默化间影响着市场的配置风格。

“这是一件好事，我们市场最大的问题就是资金结构较为单一，而一个好的市场的资金来源要多元化，才不会出现暴涨暴跌，”施东辉称，“多元化的资金、风险偏好不同，可以形成良性的互动，外资偏好长线布局，而境内就比较偏好趋势，当然这也没什么不好，只要各种力量能够均衡，市场就能相对稳定。”

成长性、稳健性决定企业竞争力

除了产业结构的安排，中国企业自身的竞争力仍有巨大的提升空间，而成长性和稳健性则是判断企业竞争力的两大核心。

从交大的“百强榜”中也不难看出，企业市值集中在100亿到500亿元，市值在200亿~300亿之间的有25家上市公司。各界也普遍认为，上市公司第一目标200亿元市值，而要到200亿~500亿则很难，再要到1000亿元则难上加难，其中需要的则是不断的研发投入、产业整合。

经过数据模型排列，大部分入榜企业已经是各行业龙头，主要集中于通讯、汽车、食品饮料等目前高速发展的产业链上;受地区政策影响，榜单企业集聚于珠三角、长三角、环渤海等经济活跃地区，显示出这些地区具有较强的资本向心力。

施东辉提及，就研发强度(研发投入跟营收的比例)来看，全国企业的平均可能在10%左右，上市公司则要高出很多，将近10%的公司研发强度是超过了10%，接近于很多全球领先的科技企业。此外，华为的研发投入强度在12%到15%。

此外， “百强榜”的研究团队认为，成长性更侧重于企业的发展潜力和行业的发展前景方面，具体可体现在企业主营业务盈利指标的持续增长、公司治理的规范性、行业地位的领导性等方面。

而对于稳健性企业，通常已具备成熟的运营模式和管理制度，其行业地位稳固，盈利速度、业务种类、财务安全和治理结构趋于稳定不变状态。鉴于上述特征差异，成长性和稳健性的主要矛盾在于，是否具备确定性特征。

研究团队的首席专家、上海交大安泰经管学院教授夏立军表示，结合企业历史表现和未来发展前景，在长期发展阶段，一家企业能够同时体现出成长性和稳健性特征，对于企业竞争力判断具有重要意义。

此外，对西方社会而言十分重要的企业社会责任(CSR)也愈发在国内受到重视。12月1日，中欧金融与会计学教授芮萌也发布中国首份《A股上市公司企业社会责任报告研究2017》。2017年1~5月，沪深两市共计792家(近四分之一)A股上市公司披露了自己的2016年CSR报告，企业捐赠均值为568万元，中值仅为41.5万元，捐赠水平不均衡，公司间差距较大。

“百强榜”名单