一财研选｜环保趋严，有效产能继续减少，这个产品价格续创新高！
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2017年11月28日目录
►有效产能继续减少，导致这一产品价格续创新高！（信达证券）►中国集成电路产业崛起，半导体材料国产替代空间巨大（海通证券）►政策引路、需求助推，分布式光伏进入发展快车道（光大证券）►环境监测行业空间达500亿，第三方运维市场逐步打开（广发证券）►中国“芯”时代开启，“危”“机”并存（华泰证券）
1. 有效产能继续减少，导致这一产品价格续创新高！（信达证券）
目前草甘膦价格为29000元/吨（95%原粉华东地区价格），相对上月拉涨2500元/吨。信达证券认为，主要原因为需求旺季来临以及成本提升所致，草甘膦的主要原料甘氨酸价格增加至16800元/吨，IDAN价格增加至12000元/吨，此外，黄磷价格维持高位，草甘膦企业的生产成本持续上涨。
信达证券分析指出，行业洗牌进展顺利，草甘膦供求关系正在发生逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升将是主要的供给增量，2017年将会看到草甘膦企业盈利能力的明显回升。草甘膦主要原材料中，受环保核查与企业检修影响，甘氨酸价格近期有所反弹，目前价格16800元/吨，黄磷高位震荡，IDAN价格小幅上涨。
供给方面，2017年10月开工的草甘膦装置为14套，较上月减少1套，其中甘氨酸法10套，IDA法4套。以停止外售草甘膦超过18个月作为企业退出的标准，目前仍然在产以及能够恢复生产的装置共计19套，其中甘氨酸法11套，IDA法8套。
另外，西南证券指出，环保趋严已上升到国家意志层面，环保督查有望常态化，而环保可能影响草甘膦67%的产能。据此，西南证券认为在环保趋严的大背景下，草甘膦的供应端或将持续受到环保脉冲影响，而符合环保标准的企业的持续稳定供货能力将会突显，竞争优势会愈发突出。且环保因素可能导致上游原材料甘氨酸开工负荷难以稳定，后续价格有望继续上涨对草甘膦形成强支撑。
A股市场上控制有草甘膦权益产能的公司共8家，信达证券重点跟踪新安股份（600596.SH）、扬农化工（600486.SH）、和邦生物（603077.SH）、江山股份（600389.SH）以及兴发集团（600141.SH）。
2.中国集成电路产业崛起，半导体材料国产替代空间巨大（海通证券）
调整了一段时间的半导体板块又再度“雄起”，今天午后板块龙头大多涨停。海通证券认为，近年来，中国半导体下游消费市场发展迅速，手机、电脑等产品的出货量稳居世界第一，成为全球电子智能终端加工厂。在下游产业爆发式增长的推动下，中国电子产业获得了强大的发展动力，特别是集成电路产业呈现了快速的增长。
自2014年开始，半导体产业链加速向中国大陆转移，尤其以半导体制造业发展最快，大陆迎来建厂潮。SEMI预估2017～2020年全球62座新投产的晶圆厂中有27座来自中国大陆，而根据IHS，2016～2020年间中国本地半导体制造产值将以20%的复合增长率增长。
与快速增长的晶圆制造市场与初具规模的封测市场相比较，中国大陆在半导体材料领域刚刚起步，国产化率相当低。2016年中国半导体材料的国产化率为22.1%，但是大部分是技术壁垒较低的封装材料，在国家大力支持集成电路产业的背景之下，半导体材料的国产替代空间十分巨大。海通证券认为，随着本土材料企业技术实力、产品质量和量产能力的不断进步，掌握核心技术的中国半导体材料企业将深度受益于中国半导体材料市场的爆发。
半导体材料是集成电路产业的重要环节，半导体前端制造和后端封装的每一个环节几乎都离不开半导体材料的应用，但目前中国大陆半导体材料国产化率极低。在整个半导体产业链中，特别是在半导体材料和设备方面，由于行业的技术壁垒高、市场门槛高，导致国产化比例极低，行业主要由欧美日韩的龙头公司所垄断。
受益于国家战略支持，中国大陆本土半导体材料企业成长迅速，海通证券认为，随着近年来本土半导体材料企业技术和量产能力快速进步，部分细分领域（溅射靶材、CMP抛光液等）已经接近世界一流产品，本土企业有望深度受益于国内IC产业的爆发。建议关注江丰电子（300666.SZ）、上海新阳（300236.SZ）、晶瑞股份（300655.SZ）、江化微（603078.SH）、鼎龙股份（300054.SZ）、南大光电（300346.SZ）、巨化股份（600160.SH）、雅克科技（002409.SZ）。
3.政策引路、需求助推，分布式光伏进入发展快车道（光大证券）
2017年7月，《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》发布，自发自用地面分布式以及利用现有建筑建设的分布式电站不受指标限制，给予分布式更大发展空间。光大证券认为，在政策大力推动下，分布式装机有望维持高速发展。
我国光伏发电成本目前已降至0.6元/kWh，对比0.8元/kWh～1元/kWh的工商业电价，在工商业用户侧已实现平价上网。我国工商业电力用户主要分布在经济发达、土地资源有限的中东部地区，更适合发展分布式电站。由于电站发电时间与工商业用户用电时间相匹配，采用“自发自用”模式，电站收益率更高。按照100%自用比例，工商业屋顶分布式电站内部收益率已超过14%，具有良好的投资回报水平。
2016年下半年，我国户用分布式市场开始逐渐起步，截至今年6月，我国户用分布式累计并网超过30万户。光伏巨头的进入推动户用分布式快速发展，光大证券预计2017年、2018年新增户用并网数量有望达到40万户、100万户，全国户用市分布式市场潜在装机规模超过1000GW。光大证券认为以山东、浙江、江苏为代表的光照资源较好、补贴政策优厚地区的户用分布式市场将率先启动。户用分布式相对分散，单个系统规模在3KW～5KW左右，对于户用分布式市场，强大的终端渠道是企业核心竞争力所在。
光大证券认为具备优质项目资源和充沛资金的工商业分布式电站开发商以及具备成熟渠道布局的户用分布式系统销售商将在分布式光伏发展中脱颖而出。推荐工商业分布式电站运营龙头林洋能源（601222.SH），同时推荐拓展户用分布式系统销售的正泰电器（601877.SH）。
4.环境监测行业空间达500亿，第三方运维市场逐步打开（广发证券）
生态文明建设加速，我国将构建生态环境监测网络。十九大报告将生态文明建设提高至前所未有的高度，展望未来几年，广发证券预计环保行业伴随环保税的推进、落地将进入严格监管阶段。
广发证券指出，“十三五”期间智慧监测市场空间达500亿，第三方运维市场逐步打开。2015年以来，监测行业政策发布频率和可操作性不断加强，特别是预期2018年环保税开征，监测行业内第三方运维、网格化设计、体制改革、监测数据造假惩罚机制等多维度呈现突破。广发证券认为，行业增量主要来自于：1）国控、省控监测站数据需求倒逼的点位扩容带来的新增需求或存量替代更换需求；2）环保税征收等数据需求下倒逼的污染源自动在线监测设备需求。
监测行业国产化加速，龙头市占率快速提升。通过对标美国监测公司巨头赛默飞和丹纳赫的成长历程，发现研发投入和并购是助推监测公司成长的重要因素。近年来，我国监测龙头公司依靠高研发投入、加速并购迅速成长，龙头公司销售额市占率稳步提升，根据中国环境监测总站数据，三家龙头公司（聚光科技、先河环保、雪迪龙）2016年销售额市占率达到36.4%，国产化率不断提升。且龙头公司2013年以来历年合计设备总销售额同比增速均高于对应年份行业销售额总体同比增速。
全面建设生态环境监测网络是保障环保税征收、排污许可制度完善的基石，在行业空间加速释放，国产化率提升，第三方运维市场打开的背景下，广发证券建议重点关注受益于深化环境监测改革的标的如聚光科技（300203.SZ）、理工环科（002322.SZ）等。
5.中国“芯”时代开启，“危”“机”并存（华泰证券）
近期，芯片概念在市场表现活跃。从华为宣布搭载麒麟970芯片到寒武纪发布新一代AI芯片，我国芯片产业开始获得越来越多的关注。华泰证券认为，未来中国制造如要进一步扩张，必要突破的领域是汽车和电子。其中重要一环是集成电路制造，该领域投资链条长、技术壁垒和附加值高，且与物联网、汽车智能化、AI产业密切相关，芯片需求及技术都有可观的提升空间。
华泰证券指出，中国IC产业处于“前有追赶目标，后无潜在对手”的国际格局中，“全球最大市场”的地位是中国“后发优势”的重要基础之一。叠加国家战略、资本实力、全球主流企业及国内外研发人才的储备，以上因素都是推动硅材料、设计、制造、封装测试及装备实现国产化突破的基础。
按照已公布晶圆产能测算，华泰证券估计未来5年中国IC总投资可能超过千亿美元。其中60%是各类设备。然而，SEMI统计2016年全球IC装备年需求412亿美元，细分领域呈寡头竞争；按产能推算大陆2016年需求约65亿美元，其中国产设备份额或仅占10%，即6～7亿美元。华泰证券指出，以此来看国内外IC装备企业的力量对比悬殊。未来5年或是本土IC投资需求增长最快的阶段，留给国产设备企业的时间窗口其实已不多。
信达证券同样认为，我国集成电路市场起步较晚，与国际大型同类公司英特尔、三星、高通有较大差距。因此，近年来我国不断推出相关政策并提供资金推动集成电路产业的发展并取得了一定的成果。根据《国家集成电路发展推进纲要》，到2020年我国半导体产业年增长率不低于20%的要求，以及下游产业需求不断增长的推动，未来几年，我国集成电路产业将继续维持较高的热度。IC装备上市公司中，华泰证券推荐长川科技（300604.SZ），关注晶盛机电（300316.SZ）、北方华创（002371.SZ）。
编辑：周毅