茅台市值看到1.8万亿！安信“唱多”研报被上证所发函通报
11月20日晚间，上证所在一份通报函中称，其在针对贵州茅台的日常监管中，发现安信证券发布的相关研究报告，存在客观依据不足，风险提示不充分等问题。
上证所提及的这份研报，指向的是11月16日，安信证券食品饮料首席分析师苏铖发表的题为《试解三个问题，高看一轮成长》的研报。这份研报中，苏铖“茅台提价较为确定，2025年前后市值天花板1.85万亿（按25倍估值，按20倍估值1.48万亿）”的观点，被广泛转载。
这份研报将贵州茅台目标价上调至900元/股，预计“公司在2024-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近，对应净利润预计会超过740亿元（含系列酒），较2017年预测净利润250亿元升幅约200%”，
并预估贵州茅台2025年市值有望达到1.85万亿元，引起市场广泛关注。
上证所在通报中称，经对近期安信证券研报的审核分析，初步认为存在以下问题：
（一）相关预测估算客观依据不足。安信本次研报对茅台未来业绩增长及1.85万亿市值空间的研究结论，主要基于对核心产品茅台酒的出厂价提升及销量增加的预测，但该基础假设的客观依据不足且存在重大不确定性。尤其是提价假设，研报认为，茅台酒已具备提价条件，未来将实现提价，且按照1299元／瓶的普飞价格去简单推算2025年前后茅台酒销售额。目前茅台酒的出厂价维持在819元／瓶，前述预测价格较目前价格大幅增加了58.6%。但分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据，未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性进行审慎分析，亦未充分提示相关不确定性风险，可能对投资者产生误导。
（二）风险揭示不够充分。研报基于依据不充分的假设前提，测算出公司2025年前后较高业绩和市值，在公司股价突破700元／股当日调高公司目标价至900元，并维持买入-A级评级。但对于相关风险，仅笼统提示“产量释放不足导致增长难以提速以及提价严重延后的风险”，对于相关预测估算数据的合理性、相关业绩等的可实现性均未进行充分提示，风险揭示不全面、不充分。
为此，上证所要求安信规范研究报告发布行为，严格遵守相关规定，避免研究报告出现夸大、误导性陈述，自觉维护证券市场秩序。
今年年初至今，随着贵州茅台股价逐级走高，各大券商不断更新对该股的最新目标价。在安信给出900元目标价前，最激进的高盛一个月内已两次调高目标价，第二次调整后已经高达881元人民币。
但股价“一飞冲天”的背后，也有业内人士对茅台股价可能存在的“泡沫”提出担忧。
酒水行业分析师蔡学飞向澎湃新闻表示：“茅台现在的股价已经严重偏离了企业经营层面的真实价值，已经与茅台的经营实体和企业的意愿严重背离。越高的价位意味着资本套现退出的可能性风险越大，而对于茅台这样的高端产品，以品牌价值、稀缺性为主要诉求点的产品，一旦品牌受损，整个价格体系可能会崩盘。”
对此，11月16日晚间，贵州茅台主动发布风险提示公告称，最近市场上的一些讨论和观点，尤其是关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司的态度，希望广大投资者和消费者理性看待，审慎决策。
同日，新华网发文剑指“股王”茅台，称该公司股价近期的突飞猛涨或有竭泽而渔的嫌疑。
结果是，贵州茅台在11月17日应声下跌，当日重挫4.01%，沪股通净卖出贵州茅台高达11.29亿元，创下自沪股通开通以来单日最大规模。
周末过后，11月20日，贵州茅台股价继续下跌，报收679.15元。沪股通连续第四个交易日净卖出贵州茅台，金额6.21亿元，卖出金额11.21亿元，双双创出今年以来次新高。当日沪股通成交约16亿元，包揽了近三分之一的总成交额。
值得注意的是，11日20日晚间，招商证券最新披露的研报则体现出对茅台及白酒行业的信心。研报指出，茅台近期年度估值切换的部分空间有所兑现，但白酒行业复苏趋势不改，来年高速增长几近确定，年底备货季及茅五年度经销商会上，利好因素将会再现，展望来年，一季度报表低基数、春节推迟及行业加速繁荣，板块将再度迎来涨势。
招商证券同时呼吁各方全面理性评价茅台及白酒行业，警惕负面言论，充分认识茅台在本轮行业复苏中所做的努力及成果，希望行业能更加持续健康发展。当下时点，建议以自信心态坚守优质白酒。