华兴资本周翔：创投市场已从资本寒冬回暖，但更加理智

华兴资本董事总经理、华兴Alpha负责人周翔近日在接受第一财经记者专访时表示，万众创业的历史车轮不会逆转，今年的创投市场已经从资本寒冬逐渐回暖，同时又比2014年火爆时期更加冷静和理智。

他认为，中国的“万众创业时代”已经开启，股权投资市场蓬勃发展的趋势已经形成，这也要求FA（财务顾问）从更早期切入投资项目，帮助创业者度过存在不确定性的早期阶段。

“从资金看，一级市场上活跃着数万亿元资金存量。同时，新经济也在急剧地改变人们的生活，不仅有阿里巴巴、腾讯这样的互联网巨头公司，也包括滴滴、美团、大众点评、摩拜等后起之秀，都是不可忽视的新经济的力量。”周翔表示。

统计数据显示，2017年上半年PE/VC投资金额较2016年同期增长，但是公开的投资项目数量却减少了大约25%。单个案例的平均融资规模变大，一批大额融资案例涌现，资金向行业的头部公司聚集。

周翔指出，这说明创投市场已经相对2016年回暖，但投资者又更加谨慎。新兴行业的领先企业融资变得更容易，融资金额更大，能够更快地甩开竞争对手。他认为，今年一级市场投资机会主要出现在消费升级带来的新消费领域，以及人工智能和大数据引领的科技领域。

“科技可以服务于每个行业，消费更是无处不在。这两个领域的创业机会很多，投资人的热情又被点燃起来。今年市场的整体热度很高，投资人非常积极，似乎有一点2014年的影子。”周翔表示。

历史车轮驶入万众创业

2014年下半年到2015年年初是全国创业和投资热情最高涨的时期，是创业史和股权投资史的里程碑。

“从2014到2016年三年时间里，创业公司真的特别多。即使2016年所谓资本寒冬时，市场上公布的A轮项目也超过2000个，B轮项目应该超过500，没公开的还要更多，这已经是这几年市场最差的时候了。”周翔表示。

他认为2014年创业热潮的爆发，一方面是由于国务院提出“大众创业、万众创新”的号召，并颁布了一系列普惠性政策措施，从政策层面加速了VC 3.0的时代的到来。另一方面，创新创业的环境也发生了深刻转变。

首先是移动互联网的普及。统计数据显示，2014年，全国移动智能终端设备达到10亿部，较前一年增长2.3倍，平均安装APP软件34款，使用Wifi和4G上网的用户大幅增长。移动互联网已经从各行各业、方方面面改变着人们的工作、生活习惯。

周翔认为，智能手机的普及规模到达了一个临界点后，创造了大量的创业机会，每一个行业都会受到移动互联网的改变。同时，创业的成本也大大降低了。

“2014年的整个创业环境都不一样了，出现了最早的共享办公企业，还有各种提供社保服务、薪资服务、法务和工商服务的公司。以前创业者在创业初期要自己找办公室、装修、跑工商注册、搭建服务器等，做许多自己完全不熟悉的事情，但2014年以后，任何人只要有点子就能创业，那些服务都是唾手可得。”周翔表示。

其次，一级市场资金增量迎来爆发。据统计，2014年私募股权市场新募集人民币资金约3000亿元，超过2013年的两倍。近两年，私募股权基金募集资金继续快速增长，到2016年一级市场新募集人民币资金已达8800亿元。一级市场存量资金总额达到数万亿元规模。

2014年，市场上涌现了数量众多的天使基金，险峰、真格等早期基金的投资体系已经形成。股权众筹以低门槛低成本成为支持创新创业企业的一枝独秀。许多VC机构包括IDG、红杉等开始布局早期阶段，尝试天使投资。同时，创业项目已经成功退出的上一批创业者也加入天使投资的行列，如蓝港互动创始人王峰、酷盘创办人黄明明等等。

“资金是创业初期最难解决的一个问题。以前天使投资不多，创业者刚开始主要靠自己的钱，先把事情做起来再去融资。到了2014年，一个靠谱的团队，分分钟就能在市场上找到好几个天使投资人给你投钱。”周翔表示。

第三，一些企业上市后，技术和管理人员的出走也为创业大军提供了源源不断的优秀人才。随着2014年阿里巴巴、京东等企业在美国上市，这些公司中一些有能力有想法的员工发现了创业机会，纷纷自立门户。他们的丰富经验更易吸引投资者的关注。

周翔认为，2014年对于中国的创投行业是意义非常深远的一年，完全改变了整个创业的格局。但创业机会很快变得稀缺，等到2015年下半年资产价格泡沫冷却之后，似乎已经没有那么多可以继续投资的领域了。虽然后来直播、AR/VR（增强现实/虚拟现实）、大文娱和共享经济曾一度引领创投的风口，但是像2014年满地都是机会的盛况已经不再了。

尽管如此，周翔认为，历史的车轮已经转动，无法倒退。如今一级市场资金充裕，创业门槛很低，有梦想有抱负仍然有很多机会，能够改变一个行业。对于中国经济而言，在传统工业和房地产增长降速背景下，也需要更多的抓手，期待新经济的爆发。

FA抢占早期创业项目入口

周翔认为，随着早期投资项目数量大幅增长，创新创业公司融资周期逐渐缩短，FA纷纷加大了对前端的布局。

他指出，2014年初，一级市场上从天使阶段到B轮阶段的财务顾问业务基本是空白的，市场参与者很少。包括华兴、易凯、汉能等传统的规模较大的FA公司主要专注在C轮以后的项目，FA公司更愿意把精力投入在大金额的项目，无暇顾及数量庞大、融资金额较小的创业项目。

“2011年时，市场上的大项目没有那么多，但是等到2014年，大项目已经非常多了，千万美金的案子一抓一大把。你会发现这种案子都做不过来了，那么团队就更难把精力花在一些更小的项目上了。”周翔表示。

不过，他认为，这样可能会错过具有高成长性的公司。

“市场好的时候一年融三轮、四轮都很常见，可能还没等你反应过来，公司就走到D轮了，如果只是在做C轮以后案子，很多时候你会发现，已经错过了一个又一个瞬间变得很强大的公司。为了能够与未来行业领导者走到一起，我们必须把自己的脚步放到更前，在他们最需要帮助的时候来到他们身边。”周翔说。

在他看来，许多早期项目创业者对资本市场不熟悉，往往都是第一次接触资本。他们可能会以为资本是万能的，但实际上每一个投资人的风格都不同，有的事无巨细都要管，有的采取放养形式。

更需要担心的是，很多创业公司在刚刚接触资本市场时可能会踩很多坑。比如一些融资协议的设计会使得后续融资出现大问题；企业也可能引进了一些不了解公司又比较强势的投资人，使得企业未来发展方向出现分歧；如果企业选择错了战略投资人，可能站错边或者过早使得自身发展受到限制。

“FA行业还没有统一的行规，所以融资协议条款五花八门，一般的创业者根本就不知道应该如何应对，无法判断条款是不是应该接受，会有什么影响。”周翔表示。

他指出，还有一些基金可能同意投资，但资金迟迟没有到账，导致创业者苦苦等待也没有拿到融资。所以，早期项目的创业者对FA角色的需要不仅仅是提供给他们和投资者之间的信息对接，更需要FA帮助其规划好长期的资本市场路径，把条款上可能隐藏的坑扫清。

他认为，虽然早期项目财务顾问盈利并不高，但是能够帮助创业者度过存在不确定性的早期阶段，伴随企业一路成长为强大的公司。比如华兴Alpha，作为华兴资本集团旗下的早期和成长期融资平台，它更类似互联网公司的流量入口，需要不计成本地牵手优秀的创业者，希望将来能够实现商业化获得更大的回报。

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