分羹FOF：多策略基金受追捧，投资管理加速创新

在过去几年内，股、债以及商品期货都经历了跌宕起伏的行情波动，投资者对资产配置的需求愈发迫切。FOF（基金中的基金）产品一贯被视为资产配置工具；伴随近期公募FOF的落地，这类产品再次站上风口。

但与此同时，以银行理财为主力的资金方需求，与FOF产品在投资期限、收益和风险等方面的预期差也逐渐凸显，这对传统的投资管理模式提出挑战。在多位机构人士看来，各方的预期仍需要在不断磨合中寻找契合点；而在此过程中，机构已加快了FOF产品策略模型创新、多元化产品设计、考核评价体系设立等步伐。

收益与风险再平衡

“从资金委托方的需求来看，当前的主要矛盾是银行等机构对高收益、低风险产品的需求，与资产相关指标的不匹配上。”伴随首批公募FOF基金的热销，FOF再次成为市场关注的焦点。在谈及对这类产品的投资看法时，一家银行的资管部投资经理如此总结道。

如其所言，能不能平衡好收益和风险，正成为FOF甚至整个资管行业的新考验。但国内市场的诸多特殊情况，让传统的FOF投资管理模式都面临挑战。

在上述银行投资经理看来，从银行的需求来看，理财产品的特点仍是做绝对收益。尽管监管要打破刚性兑付，但产品形态主要是预期收益型，平均久期一般在3个月左右。这就意味着，银行理财多数时候都要能在3个月内实现客户的刚性兑付，不能容忍太大的回撤。

需求与投资期限的不匹配，直接导致了国内FOF产品很难套用传统的策略或模型。华创证券FOF/MOM投资管理中心负责人孙志远就表示，国外FOF产品一般会看重战略配置、轻战术，这主要是因为国外市场通过战略配置实现的投资，期限可以达到3至5年；而在国内，投资者的收益预期可能仅仅是几个月。部分银行客户在购买理财产品时，如果发现以前买的产品净值每周往上走，而有一只产品突然出现大幅回撤，就可能会丧失对这种产品的信心。

“FOF市场的最大需求来自银行，更偏重绝对收益。但与一般基金经理说的绝对收益不同的是，银行理财产品极为关注高点回撤。”孙志远补充称。而FOF产品所面临的挑战还不止于此。他还表示，国内市场受资金驱动的特点也非常明显，部分大类资产的相关性异于其他市场。比如，一些本应该负相关的大类资产，长期来看却会出现同向变动。这也导致FOF很难通过所谓的资产搭配，在风险调整后提升收益。