无需预缴款！国内首只采用信用申购的雨虹可转债发行

业内人士表示，在证监会9月调整可转债申购方式后，散户有望成为此次规则调整的最大受益者。

所谓可转换债券 (Convertible Bond)是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。

为解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题，证监会对可转债、可交换债发行方式进行了调整，将现行的资金申购改为信用申购，并经公开征求意见相应修订了《证券发行与承销管理办法》部分条款，已于9月8日发布施行。

所谓信用申购，简单理解，就是参与申购的投资者在申购时无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。

预计上市价格在115元—118元区间

东方雨虹（002271）是防水行业中唯一的上市公司，而且是高成长龙头企业，十年间实现营业收入35%、净利润45%的复合增长率，且近五年净利润复合增长率达到52%。防水卷材和防水涂料是东方雨虹的核心产品，也是公司业绩贡献的核心力量。

根据东方雨虹的公告，此次发行的“雨虹转债”条款如下：

海通证券研究所对“雨虹转债”进行了理论价值的分析：利用常用的B-S期权价值模型，以东方雨虹股票近6个月和12个月的价格波动性、6年期国债收益率、9月20日股票收盘价作为参数，计算得到转债价值为114.8元-115.8元。

根据实际的市场环境进行分析，海通证券认为，如果“雨虹转债”能够顺利发行并进入二级市场交易，其估值可参考“三一转债”和“顺昌转债”，预计溢价率在17%-20%。考虑到新债上市可能会产生额外的溢价，参与申购的投资者有望获得较为可观的获利空间。

光大固收在其研报中表示，东方雨虹作为国内防水行业的细分龙头，基本面优秀，2016年以来业绩加速增长，主要受益于行业集中度与公司市占率的双提升，公司当前市占率6%左右，至2030年预计公司市占率将达到15%。当前估值P/E 28x左右，处于行业中位。雨虹转债上市价位大概率在117以上。但考虑近期转债供给冲击影响，待上市时预计转债估值会有一定的压缩，预计雨虹转债的价位在116-118元之间，中枢在117元，建议积极申购。