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月底“通关”应无碍 四季度流动性不悲观

2017-09-19 06:42:04    中国证券报  参与评论()人

近三个交易日,央行投放不断上量,显示季月流动性收紧的戏码已然上演。分析人士表示,本周可能是流动性供求矛盾最突出的时期,而基于“削峰填谷”的操作思路,流动性压力最大的时候,也是央行投放最积极的时候。流动性长期、大幅偏离“合意区间”的可能性较小,本季末资金面“通关”大概率将有惊无险。进一步看,四季度是地方债供给低潮期,又是财政支出高潮期,加上调控基调逐渐明朗,总体流动性状况可能好于三季度。

投放加码

在连续两日开展千亿级逆回购交易之后,18日,央行共开展3000亿元逆回购操作,交易量仅次于7月24日的3500亿元,为今年以来的次高值。全口径统计,当日央行公开市场操作(OMO)实现净投放1865亿元,为连续第三日净投放,三日累计实现净投放4865亿元。

过去三日,除1135亿元MLF之外,并无逆回购到期,而央行已于9月7日开展MLF操作2980亿元,完成对9月全部到期MLF的足量续做。作为对比的是,从8月下旬到9月上旬这段时间,央行一直通过公开市场操作净回笼货币,本月初面临较多的逆回购到期时,OMO还一度陷入停摆。

毋庸置疑,最近央行投放流动性的意愿在增强,量在增加,但并不意味着货币政策变得“更松了”,而是资金面比前一段时间“更紧了”。

分析人士指出,当前货币政策取向是不松不紧,具体体现为对流动性进行“削峰填谷”。最近央行重新加大逆回购操作力度,实施阶段性的“填谷”操作,恰恰说明最近流动性水平正在或者已经滑出管理区间的“下限”。

上周以来,银行体系流动性明显趋于收敛,各期限债券回购利率重新走高。即使在央行连续三日实施大额净投放之后,18日,流动性形势仍未见明显的起色。交易员反映,18日银行间市场资金面持续紧张,大量机构寻求在高价位融入,紧张态势持续至尾盘也未得到缓解,形势不容乐观。当天,银行间市场隔夜回购利率上涨11个基点至2.82%。

机构或要“出出汗”

今年以来,每月资金面上旬宽松、中旬收紧、下旬回暖基本已成“惯例”。考虑到季月扰动因素增多,9月中旬资金面再度收紧,本应在意料之中,但因之前市场对9月流动性比较乐观,因此,近几日资金面紧张反倒有些“超预期”,市场对季末流动性也不免增添几分担忧。华南某券商固收研究员就表示,按目前形势看,今后一两日流动性状况仍不容乐观,对季末风险也不能掉以轻心。