万家基金苏谋东：周期波动进一步传导效应有限(2)

对于资本市场的投资者而言，猪价虽反弹但却无赚钱收益。今年以来，养猪大户上市公司温氏股份股价大跌20%。与之相反的是，一轮浩浩荡荡地周期股行情已经上演，锂、铜、钢铁、化工、煤炭等行业龙头迎来一波上涨。

一些市场人士认为，工业品价格的反弹可能会向下游传导，并引发通胀抬头。苏谋东称，这个逻辑其实在过去几轮经济周期里面都是准确的，或者说得到了历史的验证，但是这一轮可能不太一样。工业品价格反弹的主要逻辑在于供给侧改革压缩供给；而在需求层面，地产、基建等对于工业品的需求都没有发生特别大的变化。

在苏谋东看来，缺乏强大需求支撑的前提下，工业品价格大涨主要基于供给侧改革、环保治理等因素。未来几个月这种价格上涨趋势可能还将延续，也不具备长期上涨助推CPI涨幅有效突破2%的动能。

债市具备估值优势

债券市场对工业品价格的波动反应灵敏。5月份后工业品价格出现强劲反弹，7月之后债券市场尤其是长端债券出现下跌。

苏谋东认为，从目前来看，经历过几次三番调整后的债券市场总体估值并不高。“债券市场就很少去讲这个估值水平到底怎么样，但实际上债券市场作为大类资产，也是有它的估值的，包括绝对估值和相对估值。”从绝对估值角度来看，10年期国债收益率略超3.6%，10年期国开债收益率水平在4.3%附近，相比去年均是大幅上扬。去年低点时，10年期国债收益率在2.6%、国开债在3.0%左右。从相对估值衡量，债券收益同其他资产比如信贷类资产、信托包括非标资产横向对比，同样具备估值优势。

在苏谋东看来，当前的市场环境或将给予债券市场潜在的估值修复机会，而对于新发基金来说亦将是一个不错的建仓时机。结合货币政策和监管环境的变化，总体对于未来债券市场持相对中性偏乐观的看法。

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