当前位置:经济频道首页 > 经济要闻 > 正文

万家基金苏谋东:周期波动进一步传导效应有限

2017-09-14 12:56:06    第一财经APP  参与评论()人

大周期的结构性行情正在资本市场上演,无论期货、现货抑或股票市场都发生着周期品种联袂上涨的行情。其中,今年以来螺纹钢期货合约上涨150%,A股市场的一些龙头股股价业已翻倍。

权益市场积极反应背后是工业品价格的强劲上涨。在钢铁、煤炭连续涨价的提振下,7月份PPI(生产价格指数)涨幅自3月份以来首次环比转正,涨幅0.2%。且自去年12月以来,PPI已经连续8个月同比涨幅超过5%,这再度引发了业内的忧虑:PPI上涨态势或多或少将传导至CPI,新一轮通胀的苗头是否已经显现?又将对资本市场尤其是对通胀反应灵敏的债券市场产生的多大影响?

万家基金固定收益部副总监、万家家瑞债券拟任基金经理苏谋东在接受第一财经记者专访时表示:“若无意外,未来一段时间CPI数据不会出现过快上涨,周期复苏的主要逻辑是供给侧改革挤出了过剩产能,但市场需求并未有效提升,这意味着PPI对CPI(居民消费价格指数)传导效应的空间并不大。”

对于经历了较大幅度调整的债券市场,苏谋东认为如今债券市场的估值相对合理,未来估值修复行情可期。

通胀率难破2%

伴随着工业品今年以来集体性多次涨价以及入秋后猪肉等部分居民消费品价格走高,新一轮通胀重启的忧虑再度萦绕市场。

在8月CPI、PPI数据即将公布之际,华泰证券称,8月高频数据显示猪肉、鲜菜价格均环比小幅上涨,预期8月CPI同比增长1.6%;在需求侧存在一定的预期差、去产能推进节奏超预期、第四轮中央环保督查在8月~9月的边际影响等三方面因素作用下,8月PPI环比涨幅或继续扩大,预测8月PPI同比增长5.8%。

债券市场一向对物价、通胀波动反应灵敏。自7月中旬以来,债券市场已经缓步走低,中债银行间总净价指数整体跌幅超过0.5%;另一方面,与债券市场密切相关的市场利率品种在冲高之后仍处于较高的水平,比如十年期国债收益率还在3.6%上方,货币基金收益率接近4%。

在苏谋东看来,今年接下来的时间即使猪肉价格出现一定程度的上行、PPI工业品价格还有一定的反弹空间,但CPI不太可能快速上涨,总体难以突破2%。

分析猪肉价格上涨的因素,苏谋东表示,它的核心逻辑是需求端季节性恢复,但是供给端保持平稳,甚至是扩大。“这两年,养猪行业实际上也经历了供给侧改革,其产业化、集约化的生产模式在全国逐渐推广开来。尽管母猪的存栏在减少,但产崽量却在增加。倘若忽略季节性供需波动因素且从长周期去考虑,猪周期实际还是在往下走,对于CPI的贡献实际也是偏空的。”