A股整体业绩增速创6年新高 五大行业步入业绩拐点(2)

“漂亮50”真漂亮

2017年上半年，A股市场值得记录的除了周期股外，“漂亮50”也是值得“浓墨重彩”的一笔。今年以来，沪指的稳定表现与“漂亮50”的持续稳定业绩和市场表现密不可分，可以说没有“漂亮50”的坚挺就没有大盘上破3300点的可能。

“漂亮50”概念最先来源于美国，是美国股票投资史上特定阶段出现的一个非正式用语。上世纪70年代初，美国股市在经历了短暂一年多的牛市之后开始进入震荡调整的趋势，而50只大盘股却在这个时候逆势不断走强，并受到市场的不断追捧，这其中包括很多我们耳熟能详的公司，如可口可乐、麦当劳等。对于A股“漂亮50”行情，早在2003~2004年，A股市场也曾经历。当时，A股在反复筑底之后，钢铁、汽车、石化、能源电力、金融五大板块带领市场展开了熊市中的最大一轮反弹，机构扎堆宝钢股份、上海汽车等大盘蓝筹股，创造了当时的“五朵金花”行情。另外一个时间段是2012年，上证指数处在2200点的低位，受投资者对传统经济模式悲观的影响，上证指数一直徘徊不前，而恰在此时，一批白马股能够逆势走牛，保障了市场的稳定发展。

统计数据显示，今年年初以来，在上证指数累计上涨8.38%的同时，上证50成份股指数累计上涨了19.3%，跑赢沪指10.92个百分点。在上证50标的股中，可以发现有33家公司同期涨幅超越了市场平均水平，特别是权重大蓝筹中国平安、招商银行更是累计涨幅均超过了50%。

从经济环境变化来看，虽然当前经济环境相比2015年已经渡过了最坏的时候，仍会面临太多的不确定性。与此同时，在今年“一带一路”、“雄安概念”反复炒作后，市场可确定性的题材炒作机会越来越少。在此背景下，很多机构不得不扎堆在白马蓝筹上，以寻求抱团取暖。而随着行情的不断演变，白马股、蓝筹股的持续上涨表现也在改变着市场参与者的认知，市场对护盘预期和蓝筹偏好的认知逐步达成共识，由此使得这一正反馈得以持续，进一步使得“漂亮50”变得越来越美。

当然，在“漂亮50”市场表现越来越美的同时，“漂亮50”标的股今年上半年整体业绩表现也是可圈可点的，营业总收入和净利润分别同比增长了14.47%和9.79%。对于“漂亮50”，市场中有观点认为，“漂亮50”行情的逻辑是回归基本面带来的优质股估值回升，作为这些龙头公司，似乎只有他们的基本面恶化才会使得行情结束。

消费白马业绩与股价齐飞

随着价值投资呼声的日益高涨，白马股，尤其是消费类白马公司今年以来走势亮点频现，特别以白酒和家电股代表贵州茅台、格力电器、美的集团等表现最为强烈，不仅业绩稳步向上，且股价也是迭创新高。

2017年，市场和行业内人士视之为白酒行业经过深度调整之后的转型升级之年。18家白酒公司中有15家营业收入和净利润今年上半年双双实现增长，如考虑扣除非经常性损益的影响，仅有皇台酒业、金种子酒2家公司上半年业绩出现了下滑。对于白酒板块的头号“种子选手”贵州茅台而言，上半年净利润高达112.51亿元，扣后净利润更是实现了112.8亿元，同比增长28.2%。山西汾酒、酒鬼酒、水井坊3家白酒类公司，今年中期的营业总收入和扣后净利润同比增速同样也均实现20%以上。

在62只家电股中，今年中期有22家公司营业总收入和扣后净利润均实现20%以上的同比增长。其中，老板电器的增速最为稳定。观察历史数据可知，自公司2010年上市以来，每年年末的扣后净利润同比增速始终保持在40%以上，今年上半年，公司的扣后净利润也再度同比增长了34.35%。与此同时，市场中还有浙江美大、飞科电器、奥马电器等11只家电股，均自上市以来保持着利润的持续正增长。去年第四季度以来，空调整机和上游配件行业出货量呈现高速反弹态势。对于家电股，联讯证券指出，家电行业正处在消费升级超级周期，消费者的消费习惯正由功能性消费转向品质消费，推动整机厂商不断优化产品结构，高端产品占比持续提升，龙头公司受益明显。

与股价、业绩齐飞相呼应的是，消费白马还赢得了机构的高度青睐。中报显示，18家白酒股中，有12家公司被机构持股比例在50%以上，古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台的机构持股最为集中，比例分别高达84.24%、82.62%、79.36%。而在62只家电股中，20家公司中期机构持股比重超过了50%，苏泊尔的机构持有比例甚至高达91.03%，而小天鹅A、海信科龙、九阳股份、三花智控、老板电器的机构持股比重也均超过了70%。

对于消费白马，QFII在二季度继续看好，在其二季度末持股市值最高的前10家公司中，包含了贵州茅台、五粮液、美的集团、格力电器4家极具代表性消费白马龙头。与QFII一样，公募基金也看好白酒股，贵州茅台、五粮液更是成为不少绩优基金的重仓标的。基金中报显示，截至6月底，银华富裕主题混合基金的十大重仓股中就有7只为白酒股，相较一季度，银华富裕主题混合基金对其中5只白酒股进行了加仓。农银汇理国企改革混合十大重仓股中也有5只为白酒股，合计占基金净值比重达29.39%。当然，除了爱“喝酒”，多只基金同样也偏好在夏天“吹空调用小家电”，以格力电器、美的集团、华帝股份、老板电器等为代表的家电龙头均被基金重仓持有。

值得一提的是，二季度以来还有一个不好的现象让人担忧，即多家消费白马龙头公司遭遇了大股东的减持，如美的集团、老板电器、苏泊尔等公司高管相继出现了“卖卖卖”的行为，一度引发投资者的担忧。对此，美的集团曾回应称，核心管理团队看好公司长期成长，公司连续四年对数千名核心业务骨干授予股权激励，充分表明了公司核心管理层对公司长期价值成长的信心。事实上，从市场表现来看，美的集团实控人减持套现11.21亿元，并未激起公司股价太大波澜。减持消息释放后，美的集团16日股价开盘应声下跌超2%，此后便又震荡上升并于收盘翻红。

对于家电股，市场分析人士认为，在三四线城市楼市保持平稳释放、良性去库存下，预期将长期利好家电销售大局。

5大行业业绩进入业绩拐点

除了持续性向好的行业和公司，根据今年的中报和历史数据对比来看，采掘、交通运输、机械设备、建筑材料、商业贸易等行业相比去年同期，业绩均出现了明显的向上拐点，净利润增速由负增长转为正增长。除了2016年中期惟一亏损却在今年中期大爆发夺得行业业绩增幅榜之冠的采掘股，建筑材料股的整体利润增速也动力十足，2016年中期其行业整体利润还出现了17.74%的同比下滑，可到了今年中期，则整体实现了118.95%的翻倍增长。机械设备股同样增势迅猛，尽管2016年中期净利润整个体下滑了26.14%，但今年中期已完成了61.03%的快速增长。交通运输、商业贸易在今年中期的净利润整体增长均超过20%。

从常理来说，二季度通常是煤企表现最乏力的时间，因为冬季刚过、夏季未至，下游火电厂的需求量小，煤企二季度的业绩往往总是全年最低。但2017年却呈现了淡季不淡的局面，动力煤、焦煤价格持续高位运行，促使煤炭企业的现金流大幅好转，资产负债表也得到持续修复，业绩同比自然也出现了大幅增长。

建材板块中，二季度期间，海螺水泥、西南水泥等多家企业发布涨价通知，企业方面称因原材料成本上升及市场行情发生变化，涉及20余家水泥企业集体发布涨价函。此次涨价区域范围横跨四川省、广东省、重庆市等两省13市，为今年较大范围的一次涨价，尤其四川省30天内连续涨价两次，涨幅已超100元/吨。在涨价通知中，多家水泥企业解释涨价原因为原燃料价格急剧上涨及环保整治，致使多地水泥企业生产成本大幅提升。也有分析认为，四川部分水泥企业涨价与夏季错峰限产也有较大关系。而涨价则直接催化了公司业绩的快速增长，今年中期，市场中18家水泥股，全部实现了扣后净利润的增长。扣后净利润大增2508.27%的华新水泥，公司表示得益于水泥价格的恢复涨升；天山股份扣后净利润增长122.09%，主要原因为报告期内销价销量均较去年同期有所上升。

在个股上，两市有752家A股公司2016年中期扣后净利润出现下滑而今年中期实现增长，如果同时观察今年二季度以来净利润的环比增长，有491家公司同比由下滑转向增长的同时，二季度单季净利润环比也实现了增长。而其中更有40家公司，不仅今年中期扣后净利润同比由下滑转为增长，增幅在30%以上，结合中报和提前的公布的三季报业绩预告看，各季度净利润的环比增速也有望持续保持在30%以上。

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