资金面紧张持续，债券“弃发潮”卷土重来

“昨天发了一只债券，相比7月中旬发行的一只同期限同评级的债券，发行利率却明显提高了。”一位债券承销人士对第一财经记者介绍到。在7月录得短暂回落之后，8月债券发行利率再度走高。

近期资金面陷入持续紧张，债券发行利率全面走升，用债市场“弃发”事件也再度频繁出现。8月以来，已有上百只债券取消发行，涉及金额达到723.6亿元，高于6月和7月两个月的弃发总额。

发行利率水涨船高

进入8月下旬以来，取消发行的债券又多了起来。近日，大量发行人在银行间和交易所公告称，鉴于近日市场波动较大，考虑到资金成本因素取消或推迟债券发行。

第一财经记者发现，8月以来已经有上百只债券取消发行，涉及金额达到723.6亿元，高于6月和7月两个月的弃发总额。记者注意到，不仅大量低评级的民企债集体弃发，就连格力电器在内的AAA级债券也不得不暂时中止发行。

“由于近日市场波动原因，本公司决定取消本期超短期融资券的发行。”28日，格力电器在公告中表示，将继续做好公司超短融的后续发行、兑付及信息披露工作。

债券销售人士对记者介绍称，债券取消发行一般是两方面因素，一方面是簿记过程中的认购未能达到有效覆盖，另一方面是发行人无法接受目前市场高企的发行成本而推迟或者取消发行。

伴随着当前债券大量弃发的，是发行利率的水涨船高。

一位券商资管人士对记者分析称，近一段时间利率上行的情景堪比今年4月，国债和国开债的利率已经再度逼近4月时的水平。截至8月31日收盘，10年国开活跃券170210收益率达到4.3575%，10年国债活跃券170018报3.6250%。

利率债如此，信用债利率更是不断走升。以公司债为例，7月平均发行利率短暂回落至5%下方后，8月以后又回升至5.1278%;企业债方面，8月的平均发行利率也从7月的5.8962%回升至6.0909%。

资金面紧张债市承压

中信证券固定收益研究员吕品对第一财经记者介绍到，债券取消发行的主要原因还是央行连续净回笼货币导致资金面紧张、利率连续走升导致的。

公开市场上，央行似乎有意维持资金面紧平衡，21日以来的9个交易日内，央行在公开市场净回笼量高达5600亿元。一位金融市场部经理此前对记者透露，8月下旬以来，拆借资金的成本已经持续逼近银行间拆借的上限，经常有交易员以顶格利率来融资。

回顾过去几个交易日，持续飙升的利率让不少资金交易员触目惊心。银行间利率持续走升，Shibor(上海银行间同业拆放利率)一度创下2015年以来新高。交易所利率更是在近几个交易日连续上行，30日GC001加权平均利率高达6.8726%。

而在资金面吃紧、利率上行的过程中，压力倍增的还有债券承销人士。一位券商投行经理于8月中旬就曾对第一财经记者透露，考虑到8月底可能发生的资金面波动，索性将原计划8月底发行的债券安排到9月初再开启发行。

债市流动性为何如此紧张?吕品对第一财经记者分析称，“非银机构在前段利率下行的时候加了一些杠杆，所以非银的资金面更加紧张，交易所回购利率高企，所以信用债申购的资金就非常有限了。”

“弃发潮”会持续吗？

债券发行利率是否会继续走升，卷土重来的“弃发潮”是否会持续，也是当下市场比较关心的问题。

吕品对第一财经记者介绍称，与去年4月份由信用风险主导的债券弃发不同，今年4月和8月两度“弃发潮”主要是源于流动性驱使资金面紧张。

回顾上半年的债券市场，不难发现，债券融资发行量同比明显降低。具体来看，公司债上半年发行4047亿元，较去年同期的1.25万亿元大幅下跌67%，中期票据更是同比下跌39%至2012年以来的最低水平。

下半年的债券供给量是否会集中爆发?吕品向记者介绍，信用债的供给主要取决于债市行情，各家公司随行就市发行，债市不好，很多公司就可能转回银行贷款渠道，趋势性地减少直接融资，所以下半年不一定就比上年供给更大。

对于此前有媒体提到的银行信贷额度趋紧的问题，吕品表示，正因为今年债市流动性波动较大，导致企业发债困难被迫转而寻求银行信贷，而导致银行信贷额度导致。

不过，吕品认为，当银行信贷的可得性越来越低，债市中部分企业可能会适应更高的利率水平，一定程度上提升发债的需求。具体来看，低评级的城投公司和煤炭钢铁化工等重资产行业，相比之下会有比较刚性的借新还旧需求。

对于发债利率未来走势的判断，吕品表示，目前来看利率继续向上突破的可能性不大。“4月份利率大幅度的抬升是由于监管政策出现了比较大的压力，与现在不可同日而语。预计流动性平稳后，债券的发行整体也将会有所回暖。”

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