大象如何起舞？李源祥解析平安保险强劲利源(2)

华泰证券称，三差均衡的利源模式意味着险企利润释放更加稳定，有助于提升行业估值。从产品结构上看，长期保障型产品利润来源最为均衡，价值贡献高。执行偿二代后，长期保障型产品由于资本占用低，且利于公司维持较高的偿付能力充足率。

优良的业务结构不仅能带来现时的利润，也能带来持续的未来利润，因为长久期保单的利润是长期释放的过程。如何知道目前的保单未来能带来多大的利润呢?上市险企从去年底开始披露的“剩余边际”这个数字就揭示了寿险业务未来的潜在价值有多大。

事实上，自从2009年的新会计准则之后，剩余边际这一概念开始出现，但在国内并非法定披露项。从去年年底的投资者开放日，中国平安率先在业内公布了剩余边际这一数字。观察四大A股上市险企今年的半年报，除了中国平安外，中国人寿、中国太保也均公布了这一数字。

中国平安半年报显示，截至2017年6月30日，平安寿险剩余边际余额5453.29亿元，较2016年末增长19.9%，主要来自于新业务强劲增长的贡献。2017年上半年剩余边际摊销为239.87亿元，较2016年同期增长38.7%。

“新会计准则下，寿险公司的利润可以分解为四个部分：剩余边际摊销、投资回报偏差、经营偏差(包含风险边际释放)和会计估计变更，其中剩余边际摊销是会计利润的主要来源。剩余边际是公司未来利润的现值，摊销模式在保单发单时刻锁定，摊销稳定不受资本市场波动影响。”李源祥表示。

按照中国平安的解释，剩余边际=保单所有年度保费的贴现值–保单所有年度费用及理赔支出的贴现值。在保单发单时点，如果保费贴现值大于费用及理赔贴现值，则该保单即产生剩余边际，否则即出现首日亏损。而基于审慎性原则，剩余边际不能在首日一次性全部体现，必须逐年释放，释放模式于发单时点锁定，是会计利润的核心来源。

“在摊销了200多亿元的基础上，我们的寿险剩余边际余额仍然增长了近20%，说明新业务的增长和盈利性都很好。同时这也预示着寿险目前的存量业务未来有巨大的利润释放空间，给寿险利润增长提供了非常好的基础。”李源祥表示。

超强代理人队伍

“平安寿险的代理人渠道是中国目前超强的一支代理人队伍，我们130万人创造的新业务价值应该是市场领先的。”李源祥表示。