中国经济最大“灰犀牛”：企业债务风险需积极应对(2)

许合意表示，就中国制造业整体而言，杠杆率在不断下降，最近几年有不断向好的趋势。同时，服务业是一个亮点，债务/增加值的表现最为优异。

与会专家认为，在短期和中期内，中国公司债务问题不大可能导致系统性危机，但是为了遏制企业债务引起的行业风险及维护金融稳定，必须采取切实有效措施。

报告给出了化解企业债务的“一揽子方案”。结构性改革有助于提高投资效率，尤其是对于国有企业。改革对于成功去杠杆并稳定债务水平至关重要。市场化的债转股对化解企业债务问题也很有帮助。此外，还应该进一步大力发展及完善股权融资市场，鼓励企业利用股权融资而不用依赖债务融资。为维护金融稳定及应对债务违约的冲击，金融机构应适当增加资本金和流动性，尤其是那些对薄弱的行业贷款额度较大的金融机构更是如此。AMRO还建议要进一步完善关于企业负债的数据库，以便更全面有效地监控债务风险。

高债务的核心是低资源配置效率

“AMRO报告从三个角度对国企杠杠进行分析。首先是杠杆的效率结构，把杠杠跟GDP连接起来，研究投入产出效率。其次，是杠杆的行业结构，用债务率、利润率、利息覆盖率三个指标对制造业、房地产业、交通、服务业等行业杠杠的进行风险。最后分析杠杆的资金结构，资金都从哪提供的。从这三个角度来分析，也许对下一步精准去杠杆有帮助。” 中国人民银行货币政策委员会秘书长温信祥评论说。

曹远征表示，中国的负债率高企，尤其是企业债。解决债务问题，是否有“无痛方案”?他的提问引发了嘉宾的热烈讨论。多数嘉宾倾向于采取“不太痛”方案解决中国债务问题。

此外，曹远征认为，钢铁行业从去年开始情况大为改观，负债率下降，价格上升，对银行的还本付息大幅提高，情况已经有所改善。

针对当前企业债务风险，白重恩指出，中国金融部门不够成熟，信息披露也不是很好。金融机构没有非常强的独立性。例如一家银行要跟地方政府做生意，当地方政府要求他给一个僵尸企业继续贷款的时候，这个金融机构可能就很难拒绝。

白重恩生动地举例，若把高债务比作心脏病，我们有足够的工具来处理心脏病(高债务)，但在处理心脏病的同时，却可能造成了其他的病症，比如肺炎(资源配置的低效)，多年以后，经济会受困于肺炎而非心脏病。因此，还是需要从根本上解决问题。