税改预期重燃，美股、美元齐反弹！这回真该信吗？

虽说交易员的心态已经从“特朗普交易”的狂欢过渡到“没有特朗普会更好”，但当税改这个大工程有新消息时，市场还是难免为之亢奋。

8月23日，据外媒消息，美国税改出现新进展，即对于如何弥补在减税后产生的税收缺口，美国总统特朗普的助手和国会领导人就最优办法取得了共识。消息爆出后，美国三大股指狂飙，道指涨200点创4月来最大单日涨幅，美元持续反弹。

去年11月开始的美股、美元牛市，多是基于税改等预期。然而，因希望“落空”过一次而变得更为理智的投资人如今心中都有个疑问——到底要不要相信这个预期?如果光凭基本面，市场又会如何?

“两周前弗吉尼亚州的暴力冲突之后，市场开始担心到底特朗普行情的几大助推器(去监管、减税、投资基建)还有没有兑现的可能，因为美国主流媒体如今对特朗普充满敌对之意。加之共和党内部暗流涌动、民主党齐心抵制，这样的情况下，就算政策再靠谱，可能也很难真正成为法律。”资深美股交易员司徒捷对第一财经记者表示。

市场仍对税改“半信半疑”

北京时间23日凌晨，标普500指数收报2452.51，涨0.99%，道琼斯工业平均指数收报21899.89，涨0.90%；本周杰克逊霍尔全球央行年会前夕，美元全线走高，23日美元指数涨超0.4%，最高触及93.55，但截至当日20：40，已回落至93.27左右。

外媒援引五名知情人士的话称，弥补减税所产生的税收缺口的办法包括：在个税方面，对供房者房贷利息的扣减设置上限，废除对个人的州以及地方税收的抵扣;在企业税方面，废除对企业利息的扣减，同时针对小企业引入所谓的“完全费用化”，令它们能够对新设备或厂房等的投资进行扣减。

据悉，这和7月那份仅有6段文字的框架文件相比，是一个重大进步，呈现了更多的细节办法。之所以7月的文件令市场大失所望，也正是因为缺乏细节和可操作性。

4月26日，特朗普政府公布了税收改革方案。根据这一方案，美国将大幅削减企业税税率，从35%降至15%;个人所得税税率将从7档减少至3档，分别是10%、25%和35%;此外，个税起征点几乎翻了一番，已婚人士合并申报后个人所得税扣除额将升至2.4万美元。

当时，有知名外媒发布了题为“特朗普税改是异想天开”的文章，称特朗普提出的与其说是一项税收计划，不如说是政府将据之与国会谈判的粗略原则，并援引税收政策中心(Tax Policy Center)的估算称，新税改方案在未来10年内将给政府造成约2.4万亿美元的成本。这在政治上会让共和党人难以接受，因为他们承诺过只支持不影响财政收入的税改。

客观而言，特朗普的确在当时没有提出任何封堵税收漏洞的实质性举措，更丝毫不提削减支出，以填平他的提议将造成的资金缺口。减税却不削减支出总会造成赤字。就这一点来说，特朗普的提议颇像注射了兴奋剂的“里根经济学”。

美国前总统里根在上任时承诺实施小政府和低税率政策。他通过了减税和税改方案，封堵了许多漏洞。但他花了太多钱，以至于在他的第一个任期内，赤字占GDP的比例提高了一倍。他于是上调营业税、工资税和能源税，减少了一部分赤字。

在总体公共债务负担比里根时代高得多的当下，特朗普新税改将使赤字再次增加。此外，这也将与美联储产生冲突，后者可能以加息来应对失控的赤字。

特朗普政府另一个说辞是，税改将刺激经济增速，产生更多税收收入，但实际效果仍待考证。兴业研究分析称，短期内，减税3个季度后，投资同比增速将有所回升;复苏期通常在减税第二年后迎来投资增速的峰值;衰退期大约在第三年后才达到增速峰值。

中金公司海外策略分析师刘刚也表示，目前税改是特朗普和国会共和党人的工作重心，但考虑到国会从8月第三周开始休会一个月，而税改才刚刚起步，因此短期内取得重大突破的可能性不大。另外，由于医改失利和边境调节税被取消，意味着在现有的财政赤字约束下，税改力度可能也会受影响，换言之，大幅超预期减税的可能性相对较低。

获利回吐风险仍存

不论美股还是美元，各方观点多数认为，眼下任何的暴力反弹背后都存在获利回吐的风险，一是美股估值已高，二则是市场对于改革的信心仍不坚定。此外，美元偏弱似乎已是共识，不过可能阶段性呈现反扑。

“9月休会结束后，国会马上要面临9月29日债务上限上调的最后截止日期(否则政府可能面临再度关门风险)，以及10月份正式开始的2018财年，因此值得密切关注。如果再度令市场失望，不排除引发市场进一步获利回吐的风险。”刘刚称。

“在8月初盘整后，上周美股确实出现了反弹。但我也在反弹中出掉了不少多仓，没有买入。”司徒捷对记者表示。

8月23日，标普500指数11大板块中，10涨1跌，信息技术板块领涨，房地产板块领跌。此外，中概股大多收涨，阿里首次收于170美元关口上方，与微博均连续第五天创收盘纪录新高。

就上周全周来看，标普500小幅下跌0.7%。板块层面，受益于利率上行的银行板块以2.8%的涨幅领涨，保险、综合金融等板块也小幅上涨;与此相反，以前表现较好的高股息率品种如房地产板块大跌5.3%，电信服务和公用事业也均下跌3.8%。机构认为，从驱动因子来看，盈利下调的房地产板块大跌，而盈利上调的银行、保险等板块上涨，价值因子驱动特征较为明显。

尽管各界认为美元可能长期偏弱，但有外汇交易员反而认为，此次杰克逊霍尔年会可能使美元暂时“起飞”。

嘉盛集团研究主管Kathleen Brooks对第一财经记者表示，市场做好了准备迎接各国央行口头打压本国货币。所以，任何“强硬”言论都可能给市场造成大波动。焦点将在欧洲央行行长德拉吉和美联储主席耶伦。“我们相信德拉吉将谨言慎行，不会透露任何结束资产购买计划的信息。他可能承认经济增长加速，但可能表示担心通胀水平，甚至可能重申对欧元高估的关切。”

“但耶伦则不同 ，”她对记者分析称，“她作为美联储主席的任期很可能在明年1月到期，因而可能冒险。耶伦可能利用此次大会，解释美联储为什么在通胀迟滞之际愿意加息。她支持在低通胀环境中加息的言论，可能被视为强硬，从而可能利多美元。”

眼下，从技术形态上来看，美元指数在守住93.10支撑大关之后启动了漂亮的涨势。“守于其上，打开了上涨空间，目标是95.00、96.80。”她称。不过，就整体经济周期而言，美元大概率区间震荡，且无法重现去年末开始的那波强劲走势。

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