税改预期重燃，美股、美元齐反弹！这回真该信吗？(2)

当时，有知名外媒发布了题为“特朗普税改是异想天开”的文章，称特朗普提出的与其说是一项税收计划，不如说是政府将据之与国会谈判的粗略原则，并援引税收政策中心(Tax Policy Center)的估算称，新税改方案在未来10年内将给政府造成约2.4万亿美元的成本。这在政治上会让共和党人难以接受，因为他们承诺过只支持不影响财政收入的税改。

客观而言，特朗普的确在当时没有提出任何封堵税收漏洞的实质性举措，更丝毫不提削减支出，以填平他的提议将造成的资金缺口。减税却不削减支出总会造成赤字。就这一点来说，特朗普的提议颇像注射了兴奋剂的“里根经济学”。

美国前总统里根在上任时承诺实施小政府和低税率政策。他通过了减税和税改方案，封堵了许多漏洞。但他花了太多钱，以至于在他的第一个任期内，赤字占GDP的比例提高了一倍。他于是上调营业税、工资税和能源税，减少了一部分赤字。

在总体公共债务负担比里根时代高得多的当下，特朗普新税改将使赤字再次增加。此外，这也将与美联储产生冲突，后者可能以加息来应对失控的赤字。

特朗普政府另一个说辞是，税改将刺激经济增速，产生更多税收收入，但实际效果仍待考证。兴业研究分析称，短期内，减税3个季度后，投资同比增速将有所回升;复苏期通常在减税第二年后迎来投资增速的峰值;衰退期大约在第三年后才达到增速峰值。

中金公司海外策略分析师刘刚也表示，目前税改是特朗普和国会共和党人的工作重心，但考虑到国会从8月第三周开始休会一个月，而税改才刚刚起步，因此短期内取得重大突破的可能性不大。另外，由于医改失利和边境调节税被取消，意味着在现有的财政赤字约束下，税改力度可能也会受影响，换言之，大幅超预期减税的可能性相对较低。

获利回吐风险仍存

不论美股还是美元，各方观点多数认为，眼下任何的暴力反弹背后都存在获利回吐的风险，一是美股估值已高，二则是市场对于改革的信心仍不坚定。此外，美元偏弱似乎已是共识，不过可能阶段性呈现反扑。

“9月休会结束后，国会马上要面临9月29日债务上限上调的最后截止日期(否则政府可能面临再度关门风险)，以及10月份正式开始的2018财年，因此值得密切关注。如果再度令市场失望，不排除引发市场进一步获利回吐的风险。”刘刚称。