碧桂园上半年销售同比大涨131% 上调全年目标至5000亿(2)

随着内部运营水平和成本控制能力的提升，碧桂园整体盈利能力和收益质量有所提升。数据显示，该集团毛利率和净利率在2016年触底回升的基础上轻微回升，于今年中期分别为22%和10.8%。碧桂园集团首席财务官兼副总裁伍碧君表示，

随着合伙人制度等内控管理的日益完善，公司的毛利率水平一定会持续提升。

伍碧君表示，每个公司有自己的风格，碧桂园希望实现符合公司特点的规模与效益的平衡。目前，公司周转率仍然领先同行，旗下项目平均6.9个月开盘，9.1个月现金流回证，年化资金回报率高达81%。

杠杆水平下降

在房地产行业，多数公司基于对前景的看好而加杠杆运作，因此，随着规模的提升，杠杆水平也容易水涨船高，但碧桂园经历了2016、2017年连续两年的大量回款，使得公司杠杆水平并没有随着规模的提升而继续增加。

据悉，从2013年开始，碧桂园就为公司财务制度设置了两道安全红线：一是净借贷比率一般不高于70%，二是可动用现金占总资产尽量保持在10%以上。在这两条安全红线的保障下，碧桂园在高速运转的同时，依然保持了较为稳健的财务结构。

在房地产企业外部融资环境改善，以及内部资本运作的双重作用下，碧桂园杠杆水平和融资成本均降至历史新低。截至2017年6月30日，碧桂园净借贷比率为37.8%，同比下降24.8个百分点;加权平均借贷成本为5.32%，同比降低44个基点。

中投证券的研报显示，2016年末，65家上市房企净负债比率大约为46%，考虑到今年该数值有所上升，碧桂园低于40%的净负债比率，无疑属于行业极低水平。

另外值得提及的是，过去两三年内，碧桂园资本运作水平可圈可点，去年大量发行人民币债券，用以替代部分利息较高的美元债券，实现资本结构的优化和融资成本的下降，并在较大程度上降低汇率变动的风险敞口。

今年以来，鉴于经营活动中的现金流为净流入，融资动力有所下降，但碧桂园依然紧盯资本市场变化，进行高质量的资本运作。

7月中旬，碧桂园趁市场利率较低、美元汇率走低的时间窗口，宣布发行6亿美元于2022年到期、票面利率4.75%之优先票据，并同期赎回2019年到期、票面利率为7.875%的优先票据，从而达到债务以短换长、利率下浮的目的。8月16日，碧桂园再度宣布发行总额1亿美元年息4.75%优先票据。