艾默生再次出手 天鸽互动遭遇”退市“建议(2)

管理层解释指，毛利率持续下滑是由于2017年第一季分销渠道数量增加所致。公司的月活跃用户(MAU)和季度付费用户(QPU)分别环比上升14%和4%至2,490万和131.4万人。季度用户平均收益 (QARPU)环比下降12%至160元人民币。

最近两年国内先后诞生了上百家网络直播平台，网络直播市场迅速成熟壮大，也推动了网络直播用户规模激增。根据中国互联网络信息中心(CNNIC)最新统计的数据，截至2017年6月，网络直播用户共3.43亿，占网民总体的45.6%。

多家上市公司先后出手布局直播市场，行业竞争白热化，战火从一二线城市超二三线城市迈进。2017年5月，宣亚国际[300612.CH]收购了映客的控股权，映客是中国领先的直播平台;2016年12月，华谊兄弟[300027.CH]与盒饭LIVE进行战略合作;天鸽互动亦宣布将向北京密境和风科技投资1亿元人民币，密境主要从事手机社交媒体平台的直播视频分享业务，公司目前正在运营花椒直播，从2-4线城市向一线城市市场扩张。

中国银河国际分析师布家傑此前曾发布研报称，自2016年初以来，天鸽互动的股价表现一直跑赢大部分香港上市的互联网和IT服务公司。虽然天鸽互动的股价已累积不少升幅，但由于它是深港通名单上唯一拥有直播业务的公司，因此仍能受惠于深港通的发展。

然而，据艾默生做空报告称，天鸽互动的收入来源主要为通过第三方分销商和销售代理商销售虚拟货币，而通过销售虚拟货币的利润应该支付给经销商。然而，艾默生声称，公司有确凿证据表明用户支付的款项直接进入了天鸽互动高管的个人银行账户，而终端用户通过销售代理支付的费用也直接进入了天鸽子公司的银行账户。如果所有的支付都绕过了经销商，则意味着实际上经销商无法为天鸽互动贡献任何财务收入。

艾默生还调查发现，天鸽互动在港交所上市时，旗下四家分销商已经关闭，而现有的最大经销商的实际收入贡献，仅占财报中收入的2.6%，如果将经销商的“贡献”剔除，那么多年来，天鸽互动的实际收入仅占财报总数的48%。艾默生在报告中建议，对于长期的欺诈行为，唯一的措施就是退市。

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