于“紧缩”中回探：城投债发行规模回升至年内高点(2)

其实不止是7月份，整个上半年，在融资环境趋紧的态势下，发债主体整体呈现级别上移。中债资信统计显示，中部地区AA+及以上占比提升，西部地区AA-级主体占比下降，欠发达地区新发主体级别上移，县级平台企业新发主体的资质上移最为明显，AA+及以上主体占比由2016年同期的9.73%升至19.05%。

截至2017年6月末，存量城投债券主体及债项级别仍主要集中于AA及以上。其中，主体信用级别中，AA+级及以上占比为23.55%，较去年同期提升3.1个百分点。

招商证券固收研究团队观点认为，目前各机构对低等级城投债的风险偏好明显下降。政策意在“开正门”、“堵偏门”，地方政府融资“去城投化”似有加速之意，城投债产业化一致预期的形成，也加剧了市场的观望情绪。

发债利率方面，中债资信统计显示，2017年上半年新发行城投债以发行规模加权的平均利率为5.73%，较2016年同期上升1.02个百分点，增幅显著。其中，不同期限城投债券平均发行利率及利率下限均明显上浮；高信用等级主体2016年上半年融资成本超低位运行，在今年上半年融资环境趋紧背景下，发行成本涨幅尤为显著。（本报实习生段思宇对本文亦有贡献）

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