央行孙国峰：借助“一带一路”，扩大人民币资本项下输出(2)

第二阶段是资本项下输出，即通过信用货币创造实现本币输出，多由政府带动市场力量协同推进。英、美等发达经济体在本币国际化起步或发展过程中都是贸易顺差国，经历过贸易项下输出本币的第一阶段后，为推动本币国际化，都将资本项下输出本币置于国家战略的高度，以政策推力创造国际需求，带动市场力量推进第二阶段，逐步夯实本币国际化的基础。

“中国也经历了类似的发展阶段。2009年跨境贸易人民币结算试点以来，人民币主要通过经常项目的贸易渠道，以进口支付的形式对外输出，同时通过资本项目回流。人民币已经成为贸易结算货币和投资货币。”孙国峰认为，这符合全球主要货币国际化的历史规律，是人民币国际化的必经之路，但在推动人民币国际化的进程中，继续按照以往模式实现人民币输出则面临三方面问题。

一是从信用货币制度的角度看，经常项目下的本币输出相当于本币与外币之间的兑换，可能会加大外币输入，没有真正实现本币输出；二是我国贸易结构制约人民币贸易输出规模；三是人民币输出规模受人民币汇率和人民币资产收益率波动的影响较大。

孙国峰表示，在“经常项目输出，资本项目回流”的人民币输出模式下，境外机构和个人持有人民币的意愿很大程度依赖于人民币汇率和资产回报率这两个条件。当国内外经济形势发生变化，对人民币汇率或人民币资产回报率的预期发生变化时，人民币输出会出现波动，有时这种波动还会比较大。

2016年10月1日，人民币正式纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权货币篮子（SDR），人民币的国际地位提升，为我国银行体系通过人民币形式向境外融资提供了条件。孙国峰认为，当前“一带一路”建设有真实的资金需求，可以借助这一有利契机，通过资本项下人民币输出为“一带一路”建设提供资金支持，推动人民币国际化。就我国的现实情况看，资本项下输出人民币是有利于宏观总量平衡、符合国民福利、可持续的人民币国际化战略。

他提出，利用好“一带一路”建设契机，推动人民币国际化，要发挥好包括开发性金融机构在内的各类金融机构的作用，研究对本币跨境中长期融资的支持政策，同时要平衡好人民币国际化和防范金融风险之间的关系。

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