央行孙国峰：借助“一带一路”，扩大人民币资本项下输出

“目前人民币已经成为贸易结算货币和投资货币，但持续通过’经常项目输出、资本项目回流’的方式输出人民币面临问题。”中国人民银行金融研究所所长孙国峰8月12日在首届中国金融四十人伊春论坛上表示，可以借助“一带一路”建设的契机，扩大人民币在资本项目下的输出，同时平衡好本币输出和防范风险间的关系，推动人民币国际化迈入新阶段。

此次伊春论坛主题为“开发性金融与’一带一路’建设”，孙国峰在论坛上表示，在信用货币体系下，货币国际化本质上是通过信用货币创造实现本币的输出和国际使用，主要表现为本国银行体系扩张对境外主体的资产。

“从银行体系的资本负债表看，货币国际化的目标是负债方存款货币增加，为了实现这一目标，银行体系的资产方需要扩张。”孙国峰表示，资产按照币种划分有两种形式，即外币资产和本币资产。

两种资产扩张形式对于货币国际化和国民福利的意义不同。以外币资产扩张为基础输出本币，实质是本币和外币的兑换，在输出了本币的同时又输入了外币，难以真正实现货币国际化。而以本币资产扩张为基础输出本币，才能真正实现货币国际化，能够得到货币国际化的收益，提升国民福利。

从银行体系资产扩张的对象看，货币国际化意味着借款人要扩展到境外主体。因此，在信用货币体系下，货币国际化的本质是一国银行体系通过资产扩张向境外主体提供信用货币。

孙国峰表示，货币国际化程度的提高以货币持续输出为基础，从国际收支角度看，本币国际化最终应是资本项目输出。从国际经验看，一国货币国际化的本币输出通常需要经历两个阶段。第一阶段是贸易项下输出，相当于通过货币兑换实现的本币输出，主要由市场力量推动。开始境外主体不接受本币融资，需要先通过货币的结算来推动，从发展过程看，这个阶段是必要的。

“英国在海上霸权时期、美国在一战期间、日本在上世纪60~70年代经济腾飞阶段，均通过贸易渠道输出本币，基本实现了本币作为本国贸易结算货币的职能。”孙国峰称，但这一阶段本币国际化的基础还是比较薄弱。如果一国货币在国际化进程中无法持续输出，则很可能长期处于本国部分进出口结算货币的初级阶段。