IPO需与退市常态化 形成良性互动(2)

在A股市场，IPO是鲤鱼跳龙门，退市是一件并不光彩的事情。因此，主动退市就成了退市新规的一厢情愿，没有企业傻到让价值几十亿的壳资源打了水漂，主动退市的上市公司凤毛麟角。而在成熟市场，上市公司私有化主动退市是很正常的事情。

近期，“一代鞋王”百丽国际在香港联交所私有化，就是主动退市的最好写照。531.35亿港元的私有化交易，创了港股历史之最。百丽退市的动因在于转型失败，业绩连续暴跌，出现了“关店潮”。在2015/2016财年中，百丽关店数目达到了366家。但私有化退市并不就是企业的末日，并不意味着企业就此沉沦。百丽私有化的目的，是为了不受资本市场过多的干扰从而实现转型。此次私有化交易完成之后，高瓴资本和鼎晖投资计划向其投入财务和运营资源，合作探索尝试新的零售模式，实践一系列转型及创新举措，并在技术、物流及人才方面投放大量资源。

当然，IPO常态化要想长期坚持下去，也离不开退市常态化。目前我们对退市制度的理解，可能过于拘泥退市制度的硬性规定，而垃圾企业为了规避退市，可能采取财务调节、卖房保壳、财政补贴、重组等各种手段。成熟市场对于企业退市拥有一定范围的自由裁量权，可以对市场诟病较多的上市公司股票进行退市或摘牌。

港交所的做法可作为借鉴。近期，正常交易的华多利接到港交所的通函，称要根据上市规则暂停公司股份买卖，并列入除牌程序第一阶段，原因是该公司过去几年收入持续恶化。港交所近日已经向多家业务规模过小的上市公司发送函件，了解并查询公司是否能够有足够的业务继续维持其上市地位，这些公司大多已经中止其主营业务，或者主营业务收缩得极快。我们也可以给予监管层一定的退市自由裁量权，对于长期停牌的企业和刻意“养壳”的行为进行打击。

IPO常态化需要与退市常态化形成良性互动。一个动辄IPO暂停、垃圾题材股股价漫天飞、壳价值几十亿的市场，是无法真正推进退市制度的。IPO常态化也是一种治市手段，可以促使中小市值股票稀缺性下降，慢慢消弭过去不合理的估值溢价，也间接将壳资源价值归零，减少退市阻力。

(作者系资深市场观察人士)