余额宝“限购”背后：5万亿货基难逃强监管(3)

中金证券固定收益分析师陈健恒表示，在机构占比明显提升、而个人申购货基更加往余额宝等其他互联网平台接入的货基聚集背景下，意味着机构资金在行业中其他货基的占比是提升的(个人资金在货基行业分布不均)，若市场变动较大时机构集中赎回，则会蕴含一定的流动性风险。

皮辉娟，过快的增速及过大的规模蕴藏着流动性风险，存在类似存款“挤兑”的可能。例如2013年6月，市场资金面特别紧张时期银行间市场利率飙升至10%左右。而此时货币基金收益率只有3.5%左右，巨大的利差使得机构立刻从货币基金赎回，投到银行间市场。在赎回浪潮下，由于货币基金投资的部分债券尚未到期，基金公司不得不亏本出让底仓，并用自有资金垫资应对赎回，面临巨大的流动性压力。

政策调控或逐一落地

中国货币基金潜在的流动性风险或许已经是一个无法回避的问题，在强监管时代相关的监管政策或将逐一落地。

2017年3月，证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定 (征求意见稿)》，拟加强货币市场流动性的管理规定，其要求：单一投资者持有比例超过基金份额50%，需采用公允价值估值，不得采摊余成本法，且要求80%投向高流动性资产(利率债等);货币基金规模与风险准备金挂钩，限制随意新发货币基金以及单只货币基金规模过大的现象;对机构持有份额较大的货基投资组合平均剩余期限、平均剩余存续期有严格要求;采用摊余成本法核算的货基信用债比例投资者严格限制(信用类债券、ABS、同业存单等合计不超过净值的40%等等。

7月11日，惠誉评级认为，中国货币市场基金高资产集中可能会影响市场流动性或价格走势。市场规模占比1%以上的货币基金总共有10只，以不到2.67%的市场总数量，占有市场份额的40.92%。据中金公司统计，截至目前大的货币基金很多都降低了同业存单的持有比重，以余额宝为例，二季度末，同业存单在其资产净值占比从一季度的12.9%降至8.86%。

然而，中金统计同时显示，在311只货币基金中，有78只存单占比超过40%。中金公司分析师陈健恒称，这意味着如果货基新规征求意见稿执行，若严格执行信用类+同业存单在资产净值占比这一条，则较多基金面临资产配置结构调整压力。