余额宝“限购”背后：5万亿货基难逃强监管(2)

中金证券固定收益分析师陈健恒表示，二季度货基收益率较一季度上行40个基点。大类资产表现来看，货币基金的表现仅次于权益类资产、理财、短端信用，考虑其流动性、安全性，无论对于机构还是个人，都是不错的配置资产。尤其是二季度银监会要求银行自查，对银行委外等资金有负面影响，而货基因流动性好、收益率相对稳定、更加透明，监管层面的态度相对温和。且对银行而言，货币基金免税、风险资本占用较低的优势，深受机构青睐。

跃进背后的风险

中国金融市场时常流行着“物极必反”的规律，比如2016年如火如荼的委外业务进入2017年引发了一系列大额赎回现象，其风险效应亦被市场所正视。

据安信证券统计，截至2017年6月30日，货币基金共计持有债券1.47万亿，其中同业存单9992亿，环比增加1872亿，占67.73%。在利率高企的时候，无论个人还是机构的资金，购买余额宝等货币基金之后，货币基金再通过同业存款的形式存回商业银行，其资金成本发生了较大的变化，从活期利率的0.35%或定期利率的1.5%变成4%甚至更高的同业存款或同业存单等。但一旦货币收益发生显著变化，这种无风险生意似乎也将难以为继。

7月以来货币基金的收益出现了明显的下滑。7月初货基平均年化收益达4.18%，收益中位数4.24%，七成货基年化收益高于4%。到了7月28日，货币基金平均年化收益下降至3.89%，且近五成的货基年化收益不足4%，正式进入了“破4”时代。而截至8月10日，货币基金整体收益率仍为3.89%。

货币收益率的冲高回落，一定程度缘于央行MLF等公开市场工具的超量投放，市场流动性压力随之得到缓解。7月24日，央行开展逆回购操作 3500 亿元，创下近半年来的单日逆回购投放量新高。

华创证券分析师周冠南表示，货币基金收益率小幅下行并不会对货币基金快速发展造成明显影响，货币基金作为高收益的货期理财产品主要分流银行存款，尽管潜在的限制存单投资会导致货币基金收益率小幅下行，但是相较于银行活期存款依然有明显优势，因此货币基金的规模并不会受到显著影响。

实际上，货币基金正为机构所用。自今年以来，单一投资者持仓占比20%的基金已在季报中进行信息披露。而从二季报的情况来看，货币基金的机构化趋势较为明显，且截至目前已经发生了一些机构等大资金撤退的情况。据Wind资讯统计，在刚刚过去的二季度48只(A、B等份额分别统计)货币基金资产净值赎回比例超过50%。从绝对额衡量，工银瑞信安盈B、中银货币B以475.8亿份、213.2385亿份净赎回份额居首。