委外大潮退去：资金寻找新出路(2)

第一财经注意到，博时裕丰纯债在转型前是一只面向机构和个人投资者销售的纯开放式基金，机构占比较大，因此存在一定的流动性风险，如发生巨额赎回，对个人投资者可能造成损失。

业内人士也表示，像博时裕丰纯债等基金，转型后定性为“机构定制基金”，一是满足大机构投资者的需求，允许单一投资者持有基金份额比例达到或者超过50%，二是保护中小个人投资者的权益，避免其因不了解该基金属性而申购了不适宜的基金产品。

“新规后，我们公司委外定制基金很重视，如果项目、客户都合适，我们也很乐意按照规定以发起式基金来做。”北京一位公募基金固收负责人也向第一财经表示。

证监会8月7日的最新数据显示，截至7月28日共有28只基金提交了转型申请的方案，其中23只申请转型为“定期开放债券型发起式基金”。

3月31日，证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》对委外定制基金设立进行了约束和规范，新规要求基金管理人新设基金，拟允许单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额50%情形的，应采用封闭式运作或定期开放运作且定期开放周期不得低于3个月(货币市场基金除外)，并采用发起式基金形式，在基金合同、招募说明书等文件中进行充分披露及标识，不得向个人投资者公开发售。

回归资管本质

“拥抱监管”的另一个表现是，机构对委外的定义，不像之前的公募委外，更多是“基金专户或”券商资管产品“。这部分产品，由于公募基金等主动管理能力在一定程度上强于银行，加上银行的对成本的覆盖需求，委外基金并非是”走入末路“。

Wind统计便显示，截至目前中银丰实定期开放、中银丰和定期开放、光大尊盈半年等多只债基的有效认购户数皆为2户，且均不对个人投资者开放，高度疑似委外定制基金。另外，也有多只疑似定制基金正在发行中。

业内人士指出，委外是否赎回，还要看委托人对债券市场后市如何看，在目前市场收益率水平已经大幅调整，风险释放后，委托人赎回委外的动力已经减弱，实际影响或低于预期。从债券品种上看，委外赎回可能对中低评级债券影响更大。

“对于委外的未来，我们依然看好。委外的出现本身符合优势互补的市场规律，在监管的约束下，大量委托人回归理性后，委外会走向稳步健康发展。投研整体实力强、投资表现稳定优秀的资管机构将成为下一轮委外发展的受益者。”张一格表示。