委外大潮退去：资金寻找新出路

去杠杆、强监管，伴随着委外大潮褪去，赎回与清盘似成常态。虽然三季度是委外到期高峰，但事实上在前期收益率压力或流动性压力较大时，一些短期高杠杆的委托机构已进行了赎回。

积极拥抱监管、开发顺应潮流适合客户产品的做法正成为越来越多的基金公司的共识。统计显示，流动性新规后20余只基金提交了转型方案。“新规后，我们公司委外定制基金很重视，如果项目、客户都合适，我们也很乐意按照规定以发起式基金来做。”北京一位公募基金固收负责人也向第一财经表示。

寻找新出路

去年三季度是委外发行高峰，对应1年期的委托期限，那么今年三季度会是到期的高峰，因此市场也普遍预期会有较大的赎回压力。但事实上，由于委外的一对一特性和条款的灵活性，赎回不一定非得等到1年期满，可能在前期收益率压力较大或流动性压力较大时，委托人就已经部分进行了赎回。

在降杠杆的大背景下，去杠杆既是金融防风险的结果，也是防风险广泛含义中的一部分。无论是同业的无序扩张还是嵌套产品引起的实际杠杆高企，在缺乏足够资本金保护条件下，都会给金融带来极大的风险隐患。这也是监管中委外受到压制的主要原因之一。

融通基金固定收益部总经理张一格认为，今年以来，委外资金整体呈现收缩的特点，这既有委外作为过去几年影子银行扩张的重点，今年受监管影响较大，银行理财负债来源跟不上的原因，也有去年四季度以来债市表现不佳，绝大部分委外收益达不到委托人要求的原因。商业银行出于资金安全考虑，会选择部分或全部赎回委外。

譬如，民生加银新收益在二季报中显示，单一机构投资者在今年4月1日至5月15日期间，赎回3.09亿份额，一季度末时该基金规模为3.53亿，二季度末规模下降为4698万。wind统计更是显示二季度112只基金的赎回比例超过了90%，曾经的巨无霸却沦落为近日的迷你基金。

尽管赎回甚至清盘是委外赎回大潮中的常态，但积极拥抱监管寻求转型的基金也为委外提供了另一个思路。

7月26日，工银瑞信丰淳公告，基金持有人发起转型方案表决的，拟变更为发起式基金，并允许单一机构持股比例超过50%，转型后不对个人投资者销售;8月8日，博时基金公告，提议将博时裕丰转型为博时裕丰纯债3个月定开债，基金类别由“债券型证券投资基金”变更为“债券型发起式证券投资基金”，转型前面向个人投资者和机构投资者公开销售，转型后不向个人投资者公开销售。