沪指震荡整理 创业板指逆市大涨农业股掀起涨停潮(3)

国内经济“只有老故事”。对于A股市场“资源周期品”的股价表现，主要是政策因素所致，一是环保核查，二是供给侧改革，都是在谈“供给收缩”的逻辑，而非需求端的新周期启动，由此我们归结于“老故事”(2016年下半年周期股的表现，亦讲的是“供给收缩”的逻辑)。如果资源周期品的行情是由“供给侧收缩”导致的话，那其持续性并非太久。当前正值中报披露期，我们不可否认上半年盈利超预期的集中地在于“中上游”资源品板块，且短期环保政策驱动的因子还在，由此对于资源周期品，我们给予的建议是“看短做短”，更适合于波段操作，而非趋势性行情。

华创证券：变化的结构，不变的往复

华创证券指出，经历二季度以来的复杂筑顶后，全球工业经济在库存周期分化下平稳增长，库存周期依然处于我们提出的平滑筑顶以及“基本面不悲观、流动性边际改善”的通道。原油远期曲线平坦化叠加炼厂季节性维护结束将继续助推原油价格走高，国内供给侧改革向市场化过渡将推动商品价格在后市趋向平滑，而欧系货币相对美元升值也有利于新兴市场国家汇率稳定和风险资产。

总的来看，虽然在中期我们尚不具备新周期开启的条件，但短期内经济系统的支撑因素依然存在。外需以及出口贸易的修复不仅能够助力经济阶段性企稳，还对民企和中小企业构成实质性的利好，而弱势美元格局和政治不确定性的下降也将为国内结构调整和改革推进打造稳定的内外部环境。相对于一季度末而言，当前无论是监管预期的稳定还是内外流动性环境，都处于较为有利的局面。特别是在资本市场与改革创新良性互动回归的诉求下，下半年从分化到均衡的逻辑将被进一步验明。

国信证券：牛市新征程，投资经济复苏主线

国信证券燕翔、战迪团队指出，当前各项宏观数据均显示经济复苏仍将持续，行业层面看多数行业都已经走出了下行拐点进入到回升通道，上市公司二季度整体利润增速预计高于一季度。市场原先固有的“一季度是高点”等惯性思维开始被逐步打破，下半年经济增速有可能进一步往上而不再是奢望，经济复苏将开启A股市场牛市新征程。

投资策略上，金融最为典型的顺周期行业，将最直接受益于经济复苏。同时，对周期股而言，虽然当前估值已经不再便宜，但在多数周期品产能短期内无法明显扩大的情况下，需求但凡向上有所回升，就可能是的商品价格有明显上涨，从而使得周期股利润有极大的向上弹性。展望下半年，房地产开发投资的回升将可能成为周期品需求向上的重要驱动力。此外，看好消费的最大逻辑在于居民收入增速的回升，2012年以来消费总量伴随着居民收入增速的回落而不断下滑，但2017年一二季度的数据显示，居民收入增速出现了显著的回升势头，下半年有望带动消费整体向上。