沪指震荡整理 创业板指逆市大涨农业股掀起涨停潮(2)

华泰证券：战场转移，制造为王

华泰证券戴康策略团队表示，我们对A股流动性的看法比市场谨慎一些，对大盘股跑赢的风格比市场坚定一些，对企业盈利能力的看法比市场乐观一些。当前市场总量运行的逻辑仍然是流动性缓慢收缩下的“水主沉浮”，“脱虚入实”使得A股市场估值水平缺乏系统性提升机会。投资者正在提升对盈利能力修复持续性的关注度，资金从前期重仓板块撤出的腾挪效应显现，开始青睐盈利能力修复的制造业领域。我们在上周连续发布五篇制造为王系列报告，杠杆资金转移叠加内生盈利能力中周期修复，制造业领域将成为A股结构性行情中资金博取正向预期差的主战场，配置上建议关注 “金色化工”组合：有色稀有金属、化学原料、工程机械及金融(银行/保险).

具体配置上，戴康指出，水主沉浮，制造为王。A股市场仍然以结构性机会为主，风格难以切换，我们推荐杠杆转移叠加盈利能力中周期修复的制造业领域。行业配置“金色化工”组合：稀有金属(北方稀土)和电解铝(中国铝业)；化学原料(万华化学)；工程机械(柳工)；银行(招商银行)+保险(中国太保)。主题投资，继续推荐雄安主题，坚守龙头，唯新不破两条主线。国企去杠杆开启大混改时代，首推军工混改，建议关注军工科研院所转制相关的航天晨光、航天电子、国睿科技，军工资产整合关注中直股份，军工央企混改关注“北春西湖”组合：北化股份、长春一东、西仪股份、湖南天雁。

国金证券：没有新周期，只有老故事

国金证券李立峰团队表示，国内经济的短期企稳，主要体现在“供给端收缩背景下的价格因素的上涨”，若剔除价格的因素我们单看需求端，那我们对经济可能没有那么乐观。7月官方制造业和非制造业PMI双双回落，其中7月制造业PMI51.4%(前值51.7%)，非制造业PMI54.5%(前值54.9%)。分项来看，无论是外需的“新出口订单指数”，还是反映内需的“生产指数，新订单指数”均回落。

国内经济尚不存在“经济新周期”的基础。后续国内经济回升的持续性受制于三大因素，一是经济去杠杆继续；另外：下游需求端(如地产、汽车等)依旧疲弱；三是，下半年经济面临去年高基数的效应。刚刚召开的全国金融经济工作会议强调了要推动经济去杠杆，将“稳健货币政策”与“经济去杠杆”放在一块去提到，表明两者之间是相辅相成的关系，“经济去杠杆”继续；另外，下游需求端疲弱，特别是可选消费(如地产、汽车)销量仍维持低位，地产调控政策维持高压态势，全国房价刚刚步入下跌阶段。由此，上述因素且叠加下半年高基数的效应，我们预判国内经济企稳回升的持续性相对较为有限。