18万亿券商资管到十字路口！前20券商9家规模大缩水(2)

主动管理规模下降最明显的是广发证券资管公司，还有是德邦证券、招商资管、华泰资管、中银国际证券、天风证券、长城证券、海通资管等。

还能逆势增长的券商为数不多，国泰君安资管、中信证券、齐鲁资管、中金公司、中信建投、财通资管、东证资管、华融资管都有所增长。其中，国泰君安资管的主动管理规模增长最多，二季度增加了103.97亿元。

记者获悉，国泰君安今年在资产证券化业务、固收+业务、泛权益类业务等重点领域，取得了一些新的突破。尤其在今年上半年在股市极为平淡的情况下，权益投资的规模增幅较大。原有的一些产品如明星价值、君享富利、君得鑫等权益产品均成立于2010年，历经几轮牛熊。其今年上半年还推出了选股策略、泛权益等多种类型，收益稳健颇受市场欢迎。

此外，还有几家后起之秀值得留意，广州证券的资管主动管理规模虽然也有小幅下降，但自去年三季度以来，排名一路向前，从去年的19名到一季度排名第15，二季度末排名第13.

东证资管，主动管理规模只是稍有增长，但上半年产品业绩表现亮眼，实际上属于有意控制规模。其多只混合型券商集合产品及公募基金占据了前十名业绩榜单，收益在30%以上，于是有人想买基金还不让买，连公募基金的购买门槛都提高到一万、甚至五万，就是如此“任性”。(详见《19万亿券商资管又见新爆点：集合产品七成盈利，东方红系列更抢眼》)

中国基金业协会披露，今年二季度券商资管主动管理月均规模排名前10的券商，跟一季度的前10名完全一致，不过前20名中，长江证券(上海)资产管理公司首次进入榜单，主动管理规模为762.33亿元，这与长江资管获得公募基金牌照之后新产品发行不无关系。

未来券商资管四大发展路径

可以预见的是，券商资管实际上已经走到了一个转型路口，监管环境多变，通道业务难以为继，主动管理的能力又非一朝一夕可以培养。多位券商资管大佬曾出谋献策，总结起来可以说券商资管未来有四大发展路径：

一是鼓励主动管理团队多元化的投资风格。

谢建杰表示，投资经理今年上半年能坚守住一些价值投资的理念，练内功、挖掘企业，根据市场的情况持有、调整，业绩还是不错的，但对市场做预判是不太可能的事。齐鲁资管打造了不同风格的几个团队，鼓励投资经理坚守自己的一些理念，持之以恒的去做。这样根据不同的市场变化和客户的需求来满足客户。

国泰君安资管公司总裁陶耿表示，投资团队、投资主办不希望自己的风格经常漂移，但对机构来说，如果风格是非常一致的、单一的，那么风险性就很大了，所以要鼓励内部有多元化的投资风格。

陶耿认为，团队需要考验是否具备以下能力：择时能力、抓住风格轮动的能力、抓住市场热点和主题的能力、配置的股票是在未来半年或一年时间内领先的行业。

二是发力资产证券化。

投行资管是一项券商资管具备优势的发展模式，崔春认为，华泰主要是做资产证券化。券商资管有获取资产的优势和能力，并且将ABS大类资产投资引入到前期，以及后期的二级市场定价，以及ABS投资基金等方面，这都是可以重点发展的领域。此外，在资本市场的定价，一级半市场、定增、大股东减持、上市公司的增持、员工持股等方面，都可以发挥券商独特的投行优势。

中银国际证券大资管板块负责人曹阳也表示，近期正在关注不良资产证券化。他说，过去5年沉淀下来的不良资产量很大，今年整个银行体系的不良跟坏账有5万亿，在这项业务上可以实现一些突破。

三是培养做对冲的能力。

国泰君安陶耿表示，当券商资管的债券规模投资达到2000、3000亿的时候，其实市场波动过程中的债券交易买入卖出的能力就相对弱化了。在目前的时间节点，随着市场的发展，从战术层面要培养我们做对冲的能力，提倡培养利率互换、股指期货方面的投资能力。

四是探索国际化财富管理。

崔春表示，华泰证券去年收购了一家美国的资产管理公司，主要是用系统和模型为投顾提供资产配置的方案，华泰资管也准备将其在海外实践的资产配置能力移植到香港、国内的平台上来。这是在国际化、金融科技方面一些新的探索。

我国A股市场跟港股打通之后，就已经打开了跟国际接轨的窗口。原来高估值的持续下去也很困难，海外投资不认这个。最近监管也开放了更多的投资额度，从海外投资者的偏好来讲，价值股的持有对他们来讲仍然有吸引力。

基金子公司规模骤降1.32万亿

相比券商资管的规模缩水，基金子公司受“去通道”影响更为明显，二季度骤降1.32万亿。

据中国基金业协会的数据显示，截至2017年6月30日，证券公司、基金公司及其子公司、期货公司、私募基金的资管总规模约52.8万亿。其中，证券公司资管规模18.1万亿、公募基金公司管理规模10.07万亿，基金公司及其子公司专户业务规模14.94万亿元，期货公司资管规模约2366亿元，私募基金管理规模9.46万亿元。

其中，除了私募，包括券商、基金、期货等在内的大资管规模在二季度都有所缩水，而最明显首当其冲的是以通道业务为主的基金子公司， 结束了此前的高速增长。

此外，今年以来，货币基金收益率有所提升，此外还有一批公募基金公司的货币基金产品也大受欢迎。

据中国基金业协会的数据显示，公募基金公司公募基金月均规模前20名的公司中，除了天弘，还有工银瑞信基金、建信基金、银华基金等公募基金公司的货币基金规模超过其总规模的一般，而非货币公募基金占比还不到50%。

附：公募基金二季度排名

基金管理公司公募基金月均规模前20名

(2017年二季度)

基金管理公司非货币公募基金月均规模前20名

(2017年二季度)