陶冬：从黑天鹅到灰犀牛

全国金融工作会议后，金融界最流行的词汇叫“灰犀牛”。米歇尔·沃克在《灰犀牛》一书中对此的解释是，“一种既存的巨大危险，而真正的危险在于人们选择对危险熟视无睹。”

中央财经领导小组如是说，黑天鹅主要是指没有预料到的突发事件或问题。灰犀牛，一般指问题很大，也早有预兆，但是视而不见，没有给予足够的重视，结果导致了后果严重的问题或事件。存在“灰犀牛”风险隐患的领域包括影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资等。

给财经领导小组鼓一个掌，认识风险，勇于承认风险，是消弭风险的第一步。自从笔者于2013年初发表关于影子银行、地方债的研究文章后，收到了不少来自政府不同部门的批评，有善意的，也有不太善意的。不太善意的批评，用一句话概括，就是“唱衰中国”。

笔者作为中国人，深爱中国，看好中国经济的长期前景，但是不能对经济出现的短期问题熟视无睹，这是经济学家的职业道德，也是对中国长期可持续发展的一种期盼。一个健康的经济是不会被唱衰的，一个不健康的经济得不到必要的纠正，则可能被做衰。

大约十年前，中国经济经历了一场结构性转型，制造业、出口业主导的增长模式遭遇瓶颈，增长潜力开始回落，中国进入了后工业时代。这场经济结构变化恰好与全球金融危机在时机上重叠，政府推出了以“四万亿”为代表的一系列经济刺激措施。这轮刺激措施对于稳定中国乃至全球信心，起到了定海神针的作用，是必要的、及时的。

但是笔者认为决策者在之后的形势判断上出现了误判，将结构转型所带来的增长放缓认作危机的一部分，货币扩张、财政刺激常态化了，“保增长”在相当时间内成为经济政策的中心。人为地制造GDP增长是有代价的，影子银行、房地产泡沫、国企高杠杆、地方债务应运而生，迅速扩大。中国经济中最强的一环居民储蓄，通过各种渠道被引导出来为人造增长埋单，为高杠杆埋单，被牢牢地捆绑在地方平台、房地产的战车上。同时，政府投资制造出挤出效应，民营投资逐渐萎缩，制造业逐渐萎缩，金融投机盛起，实业举步维艰。