全球股市齐疯狂，拐点在秋季？(3)

中国“漂亮50”仍将跑赢

其实，这一轮的大盘股跑赢可谓是一个全球现象，A股也不例外。原因在于，眼下中国经济增长超过市场此前悲观的预期，外加中国的供给侧改革显著改善了大型企业的利润率。

中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示：“虽然‘漂亮50’已经不便宜，但有相对优势;尽管创业板估值已经明显下降，但还没到买入的时候;秋季大盘可能调整不明显，但是向上空间也不大，维稳力量仍然很强。”

去年以来，大盘股持续走高，尤其是今年第二季度，涨幅较大。与此同时，大盘股的市盈率和市净率持续走高，已经从去年初低点的11.10倍和1.55倍上行至15.11倍和1.93倍。

“这个趋势(大盘股跑赢)在上半年形成，主要是因为供给侧的改革，以及上游企业和大型国有企业的优势。这些优势在下半年应该不会消失，其实我们看到上半年推动大小盘分化的因子，在下半年持续，上半年大小盘股价走势分化的现象也仍然会持续。”洪灏判断。

近期，创业板有所反弹，这也主要因为今年以来创业板估值连续回调、消息面利好刺激，以及资金的加速布局，的确给创业板带来一定的表现，但机构普遍仍然难以持续。

吴照银告诉记者：“目前，市场监管加剧，中小股票外延式增长受阻，且壳价值也骤减，估值持续调整，8月份市场风格很难切换到小股票。部分具有业绩支持的优质成长股可能具有一定的机会。”例如，机构长期看好新兴行业产业链。8月，小盘股或者成长股中的部分绩优股存在投资机会。这些公司主要分布在以新能源汽车、锂电池、手机产业链为代表的新兴行业。

总体而言，A股今年走平，8月市场可能难以出现趋势性机会，但吴照银表认为无法排除存在结构性机会，例如一些周期行业可能存在机会。去年以来，以煤炭、钢铁为代表的黑色金属数次大幅上涨，8月以有色行业为代表的周期股可能接替黑色行业，领涨周期股。目前，政府推行结构性改革的态度坚决，周期股盈利大幅改善，估值合理，值得关注。

此外，国内外机构也开始愈发关注去杠杆进程对股价的切实影响。洪灏对记者表示，中国的企业负债率高，而公司投资回报率的提升很大部分来源于加杠杆。“然而，今年整体的大盘指数在一个非常狭隘的区间里运行，在3000点到3300点左右。虽然现在去杠杆是一个正确的方向，但是同时我们并没有充分考虑到去杠杆的成本，这个成本或多或少都会反映到股票市场的运行上来，即我们压抑了企业改善投资回报的空间，它一定会反映到股票市场上来。”

他此前提及，其所做的股债收益率比较模型显示，债券、股票配置中性，上证指数今年或在3000+/-500的空间内运行，有2/3的时间低于3300点。回顾来看，上证年复合增长率7%，每十年翻一番，现预期稳定。

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