全球股市齐疯狂，拐点在秋季？(2)

值得注意的是，上周科技股的“抛售潮”引发市场关注，而这波抛售恰恰发生在科技股企业超出预期的财报之后。“富可敌国”的科技股占标普500指数40%的权重，且今年以来，标普500的信息科技板块涨幅已接近23%，在10个对市场估值起到最大推动作用的股票中，8个是科技股。

“市场出现了对亚马逊的全面抛售，交易员称其中多为‘获利了结’，今年以来科技股涨势十分强劲。”对于科技股下半年是否会拖累大盘，朱凯文对第一财经记者表示，整体科技股盈利仍然理想，但亚马逊盘后发布远逊预期的二季度财报则可能成为全球范围内的科技股下挫的导火索。

亚马逊当季每股收益不到市场预期的三成，重要收入增长源云服务AWS的营业利润逊于预期，预告三季度业绩也令人失望。这令亚马逊股价在盘后一度跌超3.9%。贝佐斯在周四也仅仅享受了几个小时的“首富”体验。

眼下，美国科技股已经涨破了17年前的互联网泡沫时期新高。今年以来，标普500的信息科技板块涨幅已接近23%。

纳斯达克咨询服务公司的高级主管Myles Clouston对记者表示，如今的科技股已经和互联网泡沫时期不可同日而语，当前科技股并不是完全的泡沫。相比之下，在2000年互联网泡沫时期，科技股创造的回报显然是不可持续的，年化收益高达53%，但近几年并没有再出现过这种状况，且现金流更为充裕。

“退一步看，更多程度上这波科技股牛市更像是一个补涨而不是泡沫。因为去年受‘特朗普牛市’带动的板块多是金融、基建等，而硅谷的那些企业去年显然没有受到‘特朗普行情’的照顾，因为减税等政策真正惠及的公司是那些在美国本土缴税的企业，因此FAAMG(Facebook，亚马逊，苹果，微软，谷歌)今年都出现了很大程度额补涨。”资深美股交易员司徒捷对记者表示。

主流机构认为，下半年牛市仍在持续，只是风格轮动持续，预计金融股会跑赢科技股。

外资追捧，港股正“曲高和寡”

今年，外资对于恒生指数的看法可谓发生了360度大转弯。随着中国经济“硬着落”担忧缓解、人民币快速贬值风险基本消散、全球经济企稳、美元走弱后资本回流新兴市场，恒生指数从2月开始不断冲高，一口气涨破了27600点，年初至今涨幅逼近23%。

赵文利对记者表示，“外资之前对中资银行股、地产股等严重低配，如今随着对中国经济看法转变，因此期仓位也从低配回到标配的情况。”

不过，他也认为，港股估值很难重现如20115年复活节行情(预测市盈率=13倍)的情况。“目前12倍的估值基本已接近饱和。此外，恒指2017年初盈利预计同比增9.4%，截至5月底该预期又上调3.5%，累计预计同比增长13%，已接近2011年以来高位，短期继续上调空间有限，同时实际盈利超预期的难度增加。”

此外，机构预计中国经济下半年大概率放缓，二季度分项宏观指标已显示该趋势或传导至港股上市企业盈利, 中报或面临考验。不过，港股的配置价值越来越得到内地资金认同，部分外资亦重新调升对港股的配置，底部承接强劲也会令港股下行空间受限，从而呈现指数区间震荡和个股分化的走势。

与各大机构的表态一致，赵文利也认为，预计结果较为乐观的中报过后，市场关注度将进一步回归宏观层面，而流动性或进一步收紧，秋季市场可能出现一定的回调。

“市场预计，欧洲央行行长德拉吉可能会在8月末的Jackson Hole全球央行会议暗示要撤回量化宽松货币政策 (QE)。如果欧元持续反弹，资金流出压力将加大。上半年新形市场的资金流入多是从欧洲来的，如果预期兑现，那么届时对此前获利比较高的新兴市场而言（包括香港），抛压会比较大。”他告诉记者。

就下半年港股的走势结构而言，赵文利也认为，大盘股仍然将跑赢。“小盘股全年可能都没有好的表现。从资金偏好来说，内地资金仍处于战略性配置阶段，还没精细到三四线股票，一般只需要买入具代表性的大盘股即可；对外资而言，在配置权重比较低的阶段，资金不可能从小股票买起，而是集中在重磅行业龙头股。面对未来内外经济的不确定性，确定性最高的龙头股仍具优势。”

值得注意的是，市场上涨动力不断向部分大盘蓝筹股集聚，但优质蓝筹股也面临估值及盈利预期饱和的情况，经济趋缓下存在下调风险。机构建议短期继续以防御策略为主，优化持仓结构，持有业绩稳健的大盘蓝筹和估值安全边际高的防御型品种，如保险、电讯、公用事业、医药及消费等，以防范系统性风险，同时获利了结前期涨幅较大的中小盘股，逢回调买入互联网、电子、汽车等2018年预期业绩增长强劲的行业龙头。