李嘉诚144亿港元抛售香港固网业务 售价超预期股价大涨

在宣布拟414亿港元收购欧洲能源行业资产后3天，李嘉诚再次公告拟144亿港元出售香港固网业务，受此消息影响，和记电讯香港开盘大涨11%。机构普遍认为此次出售释放了公司内涵价值，改善下半年业绩，年底或有特别派息。但同时也有机构指出，出售固网业务后，对其剩下的移动业务有负面影响。

今日开盘，和记电讯香港（00215.HK）高开11%后最高涨逾14%，目前涨幅回落至9%，报3.05港元；长和(00001.HK)平开后涨逾1.2%；长江基建（01038.HK）平开后小幅下跌0.4%；长实地产(01113.HK)小幅低开后上涨0.2%。

和记电讯香港周日发布公告称，董事会欣然宣布，于2017年7月29日，与Asia Cube Global Communications Limited订立买卖协议，公司同意以144.97亿港元现金代价出售HGC全部股权。预期上述成交将于2017年10月或前后完成。

和记电讯香港控股董事长霍建宁称，“这笔并购交易是公司及其股东结算价值的绝佳机会。”他表示，并购所得将有助于壮大和记电讯移动电话方面的业务。

售价高于预期 机构盼派发特别股息

根据和记电讯香港发布上半年业绩，2017年上半年，公司实现综合收益50.69亿港元，同比下滑6%；净利润3.24亿港元，同比下滑10%。相比于和记电讯香港业绩的下滑，公司旗下固网业务方面则有所上升。今年上半年，和记环球电讯收入同比升3%。

事实上，早在今年5月初，便传出了李嘉诚有意卖掉香港的固网业务HGC的消息，当时预计售价至少达10亿美元（约合69亿元人民币）。

信达国际指出，此次交易作价相当于2016年约12倍EBITDA，除远高于市传12-15亿美元作价外，同时高于本港行业平均水平约(约8倍EBITDA)。

此次出售固网业务后，虽然集团表示将出售所获得款项将用于对移动网络的投资，但由于集团现有近27%频谱资源最早于2020年到期，加上本港推出5G服务暂未有时间表，预期集团仍有空间派发特别股息，利好股价。现价相当于2018年预测市盈率7.3倍EV/EBITDA，估值与近5年平均值相若，但随着集团出售HGC可释放业务价值，加上预期下半年移动业务有望改善下，估值可获重估。

信达国际表示，和电香港股价回落至近1个月横行区底部(2.70-3.10港元)出现初步支持，若能以大成交突破，有利股价续上试高位。

摩根大通31日也将和电香港目标价由3.1港元上调至3.4港元，评级由“中性”提升至“增持”，在此前一周，该行刚刚将其目标价由2.3港元升至3.1港元。认为今次企业价值倍数（EV/EBITDA）作价约为12倍，水平与早前九仓电讯的交易相若。

该行也认为，考虑到公司的现金流强劲，加上其香港移动业务缺乏重大投资机会，预期未来和电香港有机会派发特别息。但该行同时指出，作为独立的电讯商对其移动业务而言有负面影响，失去固网基建或令公司丧失成本优势及与其固网业务的协同效应，而对固网市场而言，则要视乎新买家未来的策略重心。

另外，英皇证券认为，和电香港股价上望3.5港元，跌破2.8港元止蚀。

和记电讯投资逻辑有变 外资或撤退

事实上，在全球低利率时代，不少资金都在寻找拥有稳定回报的投资。所以港股市场的收息股，如房地产信托基金(REITs)或公用股等往往是外资的首选。外资当中，又以退休基金及追求稳定回报型基金所占的规模最大，所以普遍外资更喜欢投资于收息股。相比于保守的外资，南下资金更勇于面对风险，投资于与经济周期高度相关的公司。

和记电讯一直以来都是外资特别青睐的收息股之一。虽然香港的电讯市场增长空间已经不大，但电讯业务能提供稳定的现金流，2016年派发的股息更相当于股东应占溢利的75%，其派息比率不是其他地产股及资源股所能比拟。

据市场人士分析，沽售资产往往被认为是释放其内在价值的时机，有利于股价，例如7月18日市场传出和记电讯出售业务的消息，股价大涨9.4%，主要的买盘应该来自事件驱动型基金。

但通常投资于和记电讯的外资基金都不是事件驱动型基金。这类基金当初投资和记电讯的理由是在于其稳定的派息收入，现在和记电讯拟出售占其收入三份之一的固网电讯业务，和记电讯未来的派息可能会出现变量，这就会与基金的投资逻辑出现背向。所以当公司发出公告拟出售资产时，上述基金会根据投资策略出售股票，寻找其他可替代的收息股，以继续确保稳定的股息收入，在此期间有可能出现投机套利机会。