消费开启新周期？(4)

三是由线下消费向网上消费迅速转变。网络购物改变了人们的消费习惯，对传统的消费业态产生了颠覆性的改变。近两年网上实物商品零售的复合增速在30%以上，远远高于社零总体10%左右的增速;网上消费的占比也逐渐提高，2017年上半年已达到14%，预计未来还将继续提高。网上消费的发展大大提升了消费的便捷度、丰富了消费选择，更好地释放消费需求，未来仍将进一步拉动消费的增长。

四、基本结论与启示

一是今年以来消费的高贡献率并不必然意味着消费内生动力的增强，而更多的是一种“被动”式的变化，即表明投资增速相对消费增速下降得更快。从历史来看，经济增速趋缓时消费贡献率往往较高。此外，消费贡献率高还与季节性因素等有关。

二是就消费的内生增长动力而言，其主要是由可支配收入的增长决定，消费倾向变化缓慢且影响相对较小。对比日本的经验来看，潜在经济增速及其可支配收入增速的变化将主导我国消费增速的长期下行趋势，但短期消费增速将保持相对稳定。随着人口老龄化加快，消费占GDP的比重将持续上升，消费的内部结构正由商品向服务消费快速转型。

三是现阶段消费可以支撑的不是经济增长提速的周期，而是结构逐步改善的周期。由于消费的相对稳定性，其未必能提供经济增长加速的动力，而只能扮演“稳定器”和“压舱石”的作用。展望未来，关注与消费有关的结构性变化，或许比关注消费本身的增速更为重要。(伍戈系华融证券首席经济学家)

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