管清友：人口红利和寻租已消失 金融王气黯然收

大家晚上好，非常荣幸能够结合中央金融工作会议，基于会议的一些主要精神以及今后金融形势的发展、金融对经济的影响等问题与大家交流。

今天的讲座分为以下七个部分：第一部分是解读金融工作会议；第二部分是梳理当前金融形势现状；第三部分是分析不同主体在这种金融环境中的行为啊；第四部分是对理论实践制度和以上行为的辩证思考；第五部分是机构和个人在这种形势下的对策；第六部分是一级市场、二级市场、固定收益、另类海外资产配置等方面的基本投资策略；第七部分是对未来风险的预判。

一、解读

1、定调

从个人角度来讲，两个最重要的定调为“服务实体经济”以及“防控金融风险”，这两个定调实际上决定了今后若干年金融的监管政策、金融行业的发展以及金融机构、微观主体的选择。

本次会议与上次会议相比在定调上发生了明显的变化，2012年年初召开的中央金融工作会议的基本定调是“鼓励创新”“提升信心”，而本次会议着重强调的是“服务”和“风险”，这两个关键词不同以往，把金融行业位放在服务的位置，同时也注意到了这些年来积累的风险。

而“成立国务院金融稳定发展委员会”，“扩大金融改革开放”，“坚持党对金融工作的集中统一领导”，这些都在预期之内。

2、调整

至于为什么这样定调，实际上还是着眼于过去几年整个金融行业的发展以及金融体系的快速扩张而产生的一些问题、出现的新现象，是对过去几年金融工作的调整和纠偏。

3、影响

本次金融工作会议的影响分为两方面：一是整个金融行业高速扩张、金融体系膨胀的阶段可能告一段落；二是从宏观层面来看，以金融来牵引实体经济发展的模式基本结束了。这两种影响体现在金融机构的具体业务上，对金融机构的投融资以及个人的投资策略都会产生一系列的影响。

4、意义

金融体系膨胀阶段的结意味着套利时代的结束，同时开启了具有中国特色的金融宏观管理政策、金融行业发展政策的新阶段。

二、现状

从宏观角度来看，我们面临的问题是“高杠杆”，无论是M2/GDP比例、还是非金融企业的债务等都是比较高的。而且近几年，债务问题虽然通过债务置换债转股等方式去化解。但债务并没有消失，只是债务的期限拉长，还本付息对微观主体来讲依然是存在。