专访海富通吕越超：新能源车概念5倍增长背后的逻辑

A股市场风云突变，在最近一轮声势磅礴的风格转换的行情中，中小市值股票频现业绩变脸、整体落寂，曾经的热门股票，如全通教育、安硕信息、乐视网等接连跌落深渊。

今年以来，上述类型个股集中营创业板指数跌逾15%，单是7月17日一天跌去5%以上。然而，“祸兮福之倚”。在如此弱市下，忽视真实业绩、固囿于炒作的裸泳者纷纷浮出水面，而真正下苦功重视基本面研究的还是逆势有所收获。

“这个时代属于真正的价值投资者。”海富通股票混合基金经理吕越超告诉第一财经称，在市场去伪存真的过程中，深度跟踪行业走向、重视基本面研究的基金经理才更有可能避免踩到业绩地雷。

吕越超是近日接受第一财经专访时提出了上述观点。在长达1个半小时的采访中，他向记者强调了未来若干年A股市场的一条投资主线：新能源汽车。在他看来，这个时代即将上演一次汽车重新定义的变革，其意义不亚于乔布斯时期Iphone4引领智能手机的兴起。

新能源汽车空间有多大

在A股市场中的基金经理队伍里，吕越超是一位新能源车的“铁杆粉丝”。在他与记者聊及新能源车机会之前，相关题材股早已启动多时，龙头股甚至走出了两年5倍左右的涨幅，这也难免让人心生疑虑：未来的市场空间是否已经提前反映在个股走势中。但吕越超的答案是，“显然还没有”。

7月4号，国务院副总理马凯在北京调研新能源汽车产业发展时强调统筹规划 、创新发展，推动新能源汽车产业做优做强。在吕越超看来，这是一个非常明确的信号：国家层面已经肯定了新能源汽车产业，也肯定了未来对于这样一个战略型性新兴产业的支持。

吕越超称，当前及未来几年“泛汽车”领域的投资机会是巨大的。历史有些相似，2012年以来，智能手机大发展的浪潮重新定义了手机的内涵，并引发了电子元器件、软件、互联网等行业资本市场的持续数年的繁荣，在当前时点上以特斯拉Model3为代表的新车型也有可能引发汽车再定义的革命。

在他眼中，再定义汽车，就像当初再定义手机一样。无论在产业界还是资本市场都将引起震荡——汽车的三化，即电动化、互联网化、智能化将是一个不可逆的趋势。“就像当年iPhone4然后重新定义手机的边界一样，其实Model3以及未来的升级版已经不再是传统的交通工具，更是一个大型的移动智能终端、数据空间和储能单元，这其实说的就是三化，而现在的汽车电动化则是三化过程中的基础。”

除了勾勒出电动车未来的发展蓝图外，吕越超还向记者提出了未来产业渗透率扩张的巨大机会。他认为，研究成长性行业最喜欢用一个指标，就是渗透率。当前，全球2016年全球汽车销量8800万辆，其中新能源汽车销量79万辆，渗透率不足1%。如果渗透率从1%提高到10%的话，将带来多么惊人的销量增长。

在电动车上下游环节中，吕越超最为看好上游资源。在他看来， 2019年甚至到2020年之后电动车主要原料锂供需的缺口可能会比现在还大。他的理由是摆在新进入者面前的是较高的时间门槛：锂离子从成型的矿进入终端车中电池，周期是一年。如果是新开矿的话，锂辉石基产能释放大概需要三年以上的时间;如果是盐湖的话，有效产能释放需要五年。

在他看来，新能源车的龙头股的行业空间与市场占有率将进一步提高，上游龙头2年5倍的涨幅绝非是它们股价、估值弹性释放空间的尽头。

实践中的追逐者

A股市场不乏言行不一者，但吕越超对新能源车的热衷度在其基金持仓和业绩中均有迹可循。

2017年基金一季报显示，截至3月末，海富通股票混合基金前十大重仓股出现了五只新能源汽车股，分别为先导智能、诺德股份、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业，合计持仓占基金净值的比重34.73%。从今年以来新能源车概念和白马股是A股市场为数不多能够持续的热点，而上述5股在新能源车个股涨幅中排名先列，并推动基金净值取得了不错表现。

早在加盟海富通基金之前，吕越超有涉猎过新能源题材牛股的先例。他在2015年任职于北京某基金公司时，精准交易了当时的新能源汽车第一股——锂电池概念中的多氟多。

公开数据显示，截至2015年三季度末，吕越超所管理的基金资产中出现了53.4733万股多氟多，占基金净值比重达到9.1%，稳坐第一大重仓股。随后披露的基金年报则进一步显示，他高比例持仓多氟多并博取了超额的跨年行情。在2015年四季度，多氟多单季涨幅高达110.2%。到了一季度末，他所管理的基金10大重仓股中已经没有多氟多，而2016年半年报曝光的全部持股明细中未有一股多氟多。

吕越超称，当初在多氟多上取得一倍以上的收益，缘于自己对它主营业务和所处的产业进行了长期跟踪和大量数据的反复测算。

拉长周期来看，一个季度涨幅翻倍的个股其实也不算少，但对于一个基金经理而言，能够下决心把某个股票买到第一大重仓股且持仓至盈利目标前，则肯定做了大量的功课，前提必须是对个股进行过自上而下的深入研究。吕越超对此提到，“只有对持股的基本面有了较为深刻的认识后，才能预判出业绩增长与股价泡沫、业绩地雷等的潜在可能性。”

成长历程

从2010年毕业至如今，吕越超在中国证券市场经历了7年蓄势，对市场的认识随着年龄和阅历的增长经历了多个进阶。

一如多数基金经理的成长模式，当初走出校门之后的吕越超如愿进入了向往的金融行业。在2010 年 7 月研究生毕业，吕越超入职长江证券成为卖方分析师，随后转战泰达宏利担任研究员，后晋升为基金经理。到了2016年下半年加盟海富通基金。

在三年多基金经理的历练生涯中，吕越超提及了自己投资意识的进阶。他称：“这三年是一个不断做减法的过程，刚入行做基金经理时，什么钱都想去赚，什么机会都想去把握，什么行业都想薅羊毛。有时候羊毛没薅到，反而还会被咬一口。”

“随着做的时间越久，了解行业、公司越多，反而更了解自己性格和能力，更适合去赚什么样的钱。在不同的市场环境，知道在什么样的情况下应该采用一个什么样的方式去应对市场波动。”他称，投资品种方面，不会说像以前那样分散，会越来越聚焦。而这一次他聚焦到了新能源汽车上，并取得不错收益。据Wind资讯统计，截至7月17日海富通股票混合基金今年以来表现突出，以13.96%的收益率在505只同类产品中排名79。

除了新能源汽车，吕越超还与记者交流了其他板块和市场机会，重点还分析了白马股强势的原因和未来走向。他称，过去两三年，中国各行各业的龙头公司竞争优势越来越明显，龙头效应之下不光是国内的集中度得到提高，伴随着中国经济崛起，这些公司在国际市场上也具备了一流的竞争力，一定程度上类似上世纪70年代日本工业化后期大企业繁荣时代的情况。

在他看来，这些白马股因为基本面和业绩具有较高的确定性，在今年市场整体风险偏好低迷的大背景下，它们更容易受到资金的追捧，因此获得了较大的涨幅，接下来市场仍将以业绩和估值为重要考量，但鉴于白马股估值修复过程基本完成，该板块后市可能会有所分化。不过，对于新能源汽车尤其是上游资源，他仍是坚定的支持者。

若依其所言，“三化变革”何时到来，且拭目以待。

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