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供给侧改革推进 下半年铝价有望报复性反弹

2017-07-17 09:48:48    证券市场红周刊(北京)  参与评论()人

(原标题:供给侧改革推进 下半年铝价有望报复性反弹)

随着煤炭和钢铁行业依次取得供给侧改革的阶段性成果,市场开始将关注的目光转移至其它仍有待供给侧改革推进的领域,博弈预期差的修复,电解铝便是其中一个。由于前几年违规违建产能涌现,电解铝行业面临着产能过剩的冲击,不少企业陷入亏损,龙头中国铝业更是频频成为巨亏王。2012年至2015年期间,该公司扣非后合计亏损逾400亿元。2016年以来,随着供给侧改革的稳步推进以及国际大宗商品的复苏,电解铝行业基本面出现较大改善,而近期“6·30”大限的到来更是引发了市场对电解铝供给侧去产能进度的关注。

电解铝供给侧来龙去脉

十八大以来,国家下发调控电解铝行业产能的文件主要有三个。与2013年国发41号文和2015年发改产业1494号文相比,今年的发改产业656号文多了“违法产能”的说法(以前只有“违规产能”,这意味着电解铝行业供给侧改革的范围有所扩大。)所谓违规产能,主要指未批先建或者没有置换指标的产能,而违法产能则涉嫌违反土地法、环保法、税法、电力法等法律条文,性质更为恶劣。发改产业656号文作为电解铝供给侧改革的纲领性文件,主要明确了两点:一是违规违法产能的标准,二是清理整顿的时点。时点方面,此次整顿主要分为企业自查、地方核查、专项抽查和督促整改4个阶段,分别要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前以及10月15日前完成。在这个背景下,前期依靠制度套利发展的企业生产成本可能会因合规、环保以及所承担社会成本的上升而抬升,而经营规范的企业反倒会因为相对竞争力的上移而受益。

电解铝与煤炭、钢铁等供给侧改革有着很大的区别。首先,煤炭和钢铁行业的供给侧改革都有着明确的去产能目标。如煤炭行业2016年去产能目标2.5亿吨,2017年为1.5亿吨;钢铁行业2016年去产能目标4500万吨粗钢等。但电解铝行业的去产能并没有明确的在规定时间内要求去掉多大规模的目标,主要关停的还是违法违建产能。其次,电解铝行业所面临的供需格局与煤炭、钢铁行业有着根本的区别。从总需求的角度来看,煤炭和钢铁都进入了下行周期,但电解铝需求仍保持较快的增长。目前行业合规产能大约3500万吨,即便是实际在产能也不过3800万吨,与实际需求基本相仿,所以供需失衡绝对不是目前进行电解铝行业供给侧改革的主要原因。倘若产能出清力度过大,很容易引发供给紧张、价格大涨等新问题,不符合供给侧改革的初衷。最后,电解铝企业所面临的经营环境与煤炭、钢铁也有本质的区别。从行业来看,尽管行业面临“冰火两重天”,但整体仍保持了一定的盈利能力,这决定了对电解铝行业进行供给侧改革的紧迫性并没有煤炭和钢铁行业高。

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