华创策略：下半年A股市场的判断不宜悲观(14)

2017-07-17 09:48:47    华创证券  参与评论()人

下半年A股市场展望：从镇守价值到攻守兼备

华创策略王君团队

上半年全球经济及大类资产回顾

2017年上半年，全球经济在历经短周期的共振向上后逐步转为分化：中国经济最先触顶步入短周期的下行期，美国和日本经济顶部踟躇的迹象隐现，而欧洲经济尚处于复苏途中。经济基本面的平滑筑顶叠加不确定性的消退构筑了风险缓释期，全球股票市场在上半年大多表现出强劲的吸引力；大宗商品价格在经历2016年“一波三折”的修复行情之后在2017年1季度完成筑顶，转而开启大级别二次寻底之旅；债市方面。随着美联储加息节奏和缩表日程提前，全球央行陆续向紧缩路径收敛，债券市场在流动性边际紧缩下艰难前行；美元指数则在美欧经济景气度和利差收敛以及特朗普政策推进阻力增大的背景下震荡走低。

站在当前时点展望，下半年全球主要经济体将继续步入短周期复杂筑顶的通道，综合考虑全球的金融风险和政策取向，以及这些因素对于经济周期的作用后，可以判断本轮筑顶将依然延续相对平滑的回落态势，尤其是三季度全球风险可控。欧洲经济相对于美国经济的滞后见顶将继续利空美元；商品市场在全球需求尚可和美元弱势的条件下更多的表现为震荡的行情，而在全球经济确认从分化转为同步向下之后加速探底。国内方面，下半年中国经济仍处在短周期景气高点和价格的回落阶段，金融监管严格的大方向不会转变。但在3季度全球需求尚可的条件下，出口带动下中国经济会表现出一定的趋稳特征。流动性方面，我们认为现在M2低于10%的状态可能是阶段性底部，国债期限利差也大概率因短期利率相对长期利率更快地下行而走阔，内生于经济周期的紧缩-宽松往复机制将使得下半年流动性出现边际改善。

华创策略王君团队

上半年全球经济及大类资产回顾

2017年上半年，全球经济在历经短周期的共振向上后逐步转为分化：中国经济最先触顶步入短周期的下行期，美国和日本经济顶部踟躇的迹象隐现，而欧洲经济尚处于复苏途中。经济基本面的平滑筑顶叠加不确定性的消退构筑了风险缓释期，全球股票市场在上半年大多表现出强劲的吸引力；大宗商品价格在经历2016年“一波三折”的修复行情之后在2017年1季度完成筑顶，转而开启大级别二次寻底之旅；债市方面。随着美联储加息节奏和缩表日程提前，全球央行陆续向紧缩路径收敛，债券市场在流动性边际紧缩下艰难前行；美元指数则在美欧经济景气度和利差收敛以及特朗普政策推进阻力增大的背景下震荡走低。

整体而言我们认为对下半年A股市场的判断不宜悲观，3季度“基本面不悲观，流动性边际改善”将为A股市场提供超跌反弹的内外部环境，商品价格震荡走势在一定程度上也会延缓指数的颓势。此前在2季度价格回落的前期，我们一直强调镇守价值和消费领域的强者恒强；6月资金面出现边际改善，我们反复提示以中证500为代表的高beta板块反弹行情如期兑现。进入下半年后，随着流动性环境的边际改善和风险偏好提振，我们需要重新从均衡的视角出发寻获符合产业集中趋势和改革方向的配置思路。市场多点开花，行业配置整体朝着更为均衡的方向发展，大市值、高ROE龙头公司将继续受益； 顺产业大势、抓政策红利，配置业绩确定，对流动性改善敏感的成长板块；同时纳入供给侧改革发力以及产业集中度提升带来的业绩高增长的部分周期行业。重点关注：非银、有色、钢铁、通信等行业板块；主题投资方面，继续坚守“国改+军改”双主线。

华创策略王君团队

上半年全球经济及大类资产回顾

2017年上半年，全球经济在历经短周期的共振向上后逐步转为分化：中国经济最先触顶步入短周期的下行期，美国和日本经济顶部踟躇的迹象隐现，而欧洲经济尚处于复苏途中。经济基本面的平滑筑顶叠加不确定性的消退构筑了风险缓释期，全球股票市场在上半年大多表现出强劲的吸引力；大宗商品价格在经历2016年“一波三折”的修复行情之后在2017年1季度完成筑顶，转而开启大级别二次寻底之旅；债市方面。随着美联储加息节奏和缩表日程提前，全球央行陆续向紧缩路径收敛，债券市场在流动性边际紧缩下艰难前行；美元指数则在美欧经济景气度和利差收敛以及特朗普政策推进阻力增大的背景下震荡走低。