华兴发布并购市场第二季报：港股市场前途可期(2)

由于全现金交易仅须经过交易所问询环节，尽管存在被劝退的风险(如西藏旅游收购拉卡拉、华塑控股收购和创未来等交易)，交易成功率依然显著高于需要发股的并购交易。截止至2017年6月30日，2016年第一季度公告的并购交易中，非全现金交易的失败率为33%，而全现金交易失败率仅为9%。发股交易因须经证监会审批而失败率较高。在去年至今监管收紧的大趋势下，众多交易在中概股回A、跨界收购、规避借壳等方面易触及监管红线而被迫终止。不过在金额较大的全现金交易中，上市公司通过大股东股权质押、银行贷款、债券融资等方式筹集现金对价，也对公司的融资能力提出了较大挑战。

港股传统行业私有化趋势明显，港交所欢迎互联网公司在港上市

2017年上半年港股发生私有化交易共9起，总交易金额1,137亿港元，2016年上半年、下半年港股各发生私有化交易6起，交易金额分别为631亿港元和125亿港元，近半年港股私有化交易数量与金额均显著增加，且大部分集中在传统行业，涌现出百丽国际、盈德气体、银泰商业等多起大规模私有化交易。2017年上半年港股私有化交易的要约价格较其前1日、30日、60日加权平均价格分别溢价约29%、37%和41%，较2016年私有化交易溢价的27%、32%和35%有所提升。

6月16日，港交所及联交所就建议创立创新板及创业板发布咨询文件，公开征求市场意见，若建议获得支持，联交所将于2018年详细落实创新板上市规则。目前的咨询文件中，创新板将包括创新初板和创新主板，允许尚未盈利的企业和同股不同权的企业上市，以吸引优秀的新经济和互联网公司。

出境交易持续低迷，互联网巨头趁势发力

本季度出境并购交易活跃度有所回升，但仍然处于历史地位。新公布的交易金额为486亿美元，交易数量157起；完成的交易金额为699亿美元，交易数量为97起。

出境并购市场参与者依然主要由互联网巨头、大型国有买家和A股公司三部分组成。A股买家逐渐从单纯的利益驱动型交易向业务整合方面转变，尤其担心收购后整合能力及标的公司盈利能力的可持续性；大型国有买家如复星、海航、万达等本季度出手有所减少，仅有安邦的1笔交易和万达联合腾讯、阿里巴巴的1笔交易。相比之下，互联网巨头活跃度明显提高，尤其对于阿里、腾讯等在国内市场已经布局完善的公司而言，将进一步趁此机会向海外寻找优质资产。本季度腾讯共参与8起海外投资并购，阿里则参与了1起投资和2起并购交易。