债市去杠杆成效已现(2)

对于后两个季度的具体研判，明明认为三季度相对乐观，经过二季度监管政策文件连发，利率债收益率已接近波动区间上方限制，从而为三季度带来一定收益率回落的空间。目前距离当前十年国债3.6%左右的水平仍具有30BP以上的回落空间。四季度存在不确定性，美联储有可能在今年年底启动缩表，将对国内利率形成向上压力，不排除央行跟随美国调整政策利率的可能性。

可转债将进入信用申购时代

转债方面，中信证券研究员余经纬表示，此前证监会发布拟将现行的资金申购改为信用申购，这一规定的修订是为后续转债大规模发行在制度上做好准备。今年以来在定增新规后虽然转债热度明显增加，但由于各种原因转债市场实际呈现出预案潮而非发行潮。余经纬认为，正如证监会所言转债网下发行依旧采用预缴定金制度可能会对资金面产生较大的冲击，成为放开转债发行的重要桎梏。资金申购改为信用申购将解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题。

余经纬分析到，机构投资者打新的收益可能有所降低，目前降低网下打新申购的名义上限的趋势愈发明显，“雨露均沾”可能是未来的趋势。机构在一级市场难以吸收到足够筹码，即使转债上市价格较高，单一账户实际的绝对收益也相对有限。而相比于打新，机构投资者可以利用上市初期的高换手率获得理想的筹码。

余经纬认为，目前已经公布的可转债待发预案高达70余个，未来从董事会预案到发行或可以压缩到一个季度左右时间，预计三季度是接收材料、反馈、上会高峰期，甚至未来会在某一周看到两支或两支以上个券发行。

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