央行货币政策出现体感变化 显性宽松暂时仍难看到(3)

6月银行“股权及其他投资”科目装载的同业资产大概率还在萎缩，因6月份财政存款超季节性下降及信贷超预期增长对M2增速具有向上推动作用，如此情况下，M2增速仍继续下滑更指向同业资产变化的拖累。

M2增速继续下滑，一方面反映出金融去杠杆继续显现成效，进一步增加倒逼压力的必要性相应降低，另一方面也为保持货币信贷合理增长提出一定要求。研究人士指出，M2增速目标虽非硬约束指标，但M2增速作为经济的领先指标，其持续偏离目标值特别是持续下行可能会带来经济增速和通胀的回落，低到一定程度会触发货币当局进行反向调控。中金公司研报称，历史上，当M2增速明显低于目标值时，大多会看到监管政策放松。

事实上，近期央行货币政策操作已出现一些调整，至少市场参与者明显感受到了货币政策带来的“体感”上的变化，5月以来流动性持续平稳甚至略偏松就是最明显的证明，市场对货币政策及流动性继续收紧的担忧明显下降。

应该说，在当前通胀压力温和、金融去杠杆显现成效、中外利差仍较大的情况下，货币政策难比之前更紧，甚至可能进行边际调整，不过，经济增长仍具有惯性，6月新增信贷较高也显示金融尤其是信贷对实体经济的支持力度依然较大，海外货币政策去宽松化渐成大势，也制约我国货币政策放松的空间，在现阶段，显性的宽松暂时仍难以看到。(张勤峰)