央行货币政策出现体感变化 显性宽松暂时仍难看到(2)

多扰动将至 调整乃意料之中

进入7月中旬，随着前期持续净回笼的累积效应显现，加之本月中下旬流动性影响因素再度增多，流动性供求逐渐收敛至均衡水平，市场对央行再度调整公开市场操作方向其实已有预期。

从6月下旬算起，近期央行已“抽水”近8000亿元，“超量”回收了6月中上旬通过逆回购和MLF等工具投放的流动性。而从本周开始，市场又将进入“大量花钱”时段。

首先，本周到期回笼压力仍不小。据统计，本周将有2800亿元逆回购到期，另外，13日有1795亿元MLF到期，MLF续做问题备受市场关注。

其次，本周资金面将面临企业缴税的影响。过去三年间，7月财政存款平均增加5612亿元。而7月份税收征期一般是到7月15日截止，对流动性的影响可能主要体现在本周。

再者，近期债券发行增多，也会给短期流动性造成一定影响。7月以来，政府债券供给加快，7月上旬已发行国债和地方债3461亿元，较6月下旬的1600亿元翻了一番还多。从已披露信息来看，本周待发政府债券将进一步增至4800亿元，政府债券发行缴款对流动性造成的影响值得关注。与此同时，国泰君安转债冻结申购资金刚解冻，规模更大的中国石油可交换债已启动发行，12日进行了网下询价和申购定金缴款，对短期内大盘转债/可交换债发行造成的流动性扰动也不能忽视。

最后，年中6、7月份历来是上市企业派发海外红利的高峰期，由此带来的企业购汇需求，也会对本币流动性造成一定影响。

分析人士指出，本周以来短期流动性已呈现收敛，大行出借资金的意愿有所下降，而面对今后一两周季节性、临时性等多种因素带来的流动性供求压力，央行重新调整OMO操作方式也是保持“削峰填谷”操作的应有之举。

从“不紧”到“放松”有距离

在流动性还不太紧的时候，央行及时重启净投放，还是引发了对货币政策遐想，尤其是在央行公布6月M2增速进一步下滑后，市场对未来货币政策放松更增添一份期待。

央行12日公布，6月末，广义货币（M2）余额163.13万亿元，同比增长9.4%，增速较上个月进一步下滑0.2个百分点，并创出有数据纪录以来的新低值。2017年，M2增速目标预设为12%。

6月M2数据变化所反映出的信息与5月M2增速破10%基本一致，主要反映了银行体系去杠杆对存款派生的影响。5月数据公布后，央行有关负责人曾指出，随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系主动调整业务降低内部杠杆，表现在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降。