信贷依然多增，货币难言宽松——6月金融数据点评(2)

企业贷款增长继续高于季节性。6月非金融企业及机关团体贷款增加7000亿，其中，短期贷款增加3400亿，中长期贷款增加5200亿，明显高于往年同期水平。考虑到6月地方债发行量高企对企业贷款的冲击，企业中长贷的增长更为明显。一方面固定资产投资依然稳定，对企业信贷需求有一定支撑;另一方面债券和非标融资成本走高、监管趋严，贷款形成一定替代。

三、M2再创历史新低

尽管6月财政存款投放明显多于往年同期，但债券和表外融资增速均偏弱，M2同比增速继续降至9.4%，再创历史新低，显示货币创造活动放缓。6月人民币存款增加2.64万亿，同比多增1800亿。其中，住户存款增加1.07万亿，环同比均多增;但非金融企业存款增加1.1万亿，同比少增了1000多亿;财政性存款减少6300亿，投放量明显高于往年同期;非银行业金融机构存款增加2200亿。

综合来看，M2增速主要受到企业存款的拖累，主要原因可能是贷款以外的其它货币创造途径被金融去杠杆抑制。例如5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿，而该科目主要包含同业理财、资管计划、信托计划等同业投资及影子银行业务，资金最终主要还是流向实体企业。

6月M1增速继续回落至15%，主要仍受地产销售降温、金融去杠杆影响。2015年以来，房地产销售高增，企业现金充裕，再加上金融机构借短放长，压缩长短端利差，存款活期化趋势明显。但随着房地产销售降温、金融去杠杆推进，M1增速或仍趋于下降。

四、货币难言宽松