金融去杠杆初见成效 委外抽水逐渐见底(3)

同业理财方面，曾刚表示，作为资管业务加杠杆和进行流动性管理的重要手段，同业理财在过去几年发展相当迅速，规模从2014年的0.49万亿元飙涨到2016年末的5.99万亿元，占全部理财的比重也从3.25%上升到20.61%。2016年下半年，由于预期央行将表外理财纳入MPA考核，许多中小银行纷纷发力同业理财，以在短期内扩张规模、做大基数。这部分同业理财期限较短，在理财利率大幅上行的背景下，到期之后已无续作空间。

从5月银行理财规模来看，也创下十年最大降幅。银监会审慎规制局副局长刘志清表示，5月银行理财余额为28.4亿元，环比净下降1.6万亿，理财同比增速跌至9.0%，不仅低于贷款增速，也低于M2的目标值。

刘志清指出，银行理财骤降，主要源于表外理财和同业理财供需两方面的收缩。供给方面，表外、同业理财监管趋严，部分银行为监管达标主动调整业务结构，减少表外、同业理财的发行。需求方面，资产端收益低、资金端成本高缩小了套利空间，促使银行压缩同业规模，减少表外、同业理财的购买。

在高玉伟看来，银行发行理财产品首先来自银行自身主动负债的续期。其次，目前理财产品的结构也在发生变化，表外回归表内特征明显。

对于同业业务占比重较大的中小银行，连平认为，由于现在同业存单之类的业务比重过高，其后续或受明显影响。利率水平方面，明明认为，政策利率和央行的流动性操作推动市场利率上升，使得同业存单发行利率大幅上行。6月份，同业存单发行票面利率平均水平已达到4.9%左右，而同业理财利率上行幅度不及同业存单，同业理财与同业存单之间的套利空间也被明显压缩。

适时实施逆向调节

“从长远看，监管规范是长期趋势。”曾刚认为，但就目前的政策高压而言，在市场调整到位之后的确有转向常态化的可能性。目前来看，如果把金融去杠杆理解为消除金融套利，使理财资管、同业业务回归合理状态，那么目前的进程已经过半。

中国银行全球银行业展望报告指出，金融去杠杆将持续推进。二季度以来，“一行三会”密集下发监管文件，积极开展专项整治工作，重点指向同业、银行理财、委外等业务，金融去杠杆的力度持续加强。相关政策推出将促使银行压降同业、理财以及投资业务规模，银行在资金市场的金融杠杆有望压降，杠杆水平的压降将使银行整体的期限错配压力有所改善，流动性水平有望回升。